COVID-19 pandemisi ve Güney Afrika Gümrük Birliği’nde hisse senedi piyasası bağlantıları: oynaklık taşınımı analizi

Bu piyasalar küresel bir kriz sırasında neden önemli

COVID-19 tüm dünyaya yayıldığında yalnızca hayatları tehdit etmedi; aynı zamanda her bölgede finansal piyasaları sarsarak dalgalandırdı. Güney Afrika’da, nispeten az bilinen ve birbirine yakın ilişkiler içinde olan bir grup ülke—Botsvana, Esvatini, Namibya ve Güney Afrika—pandeminin şoklarından borsaları aracılığıyla etkilendi. Bu makale, bu piyasaların COVID-19 öncesinde ve sırasında nasıl birlikte ya da ayrı hareket ettiğini inceleyerek, krizlerin finansal bağlantıları nasıl sıkılaştırabileceğini ve bölgedeki yatırımcılar, emeklilik fonları ve politika yapıcılar için riskleri nasıl değiştirebileceğini açıklığa kavuşturuyor.

Ticaret ve para ile birbirine bağlı bir bölge

Güney Afrika Gümrük Birliği, dünyanın en eski gümrük birliğidir ve beş komşu ülkeyi ortak ticaret kuralları ve dörtlü için ortak para düzenlemesi aracılığıyla birbirine bağlıyor. Yine de bu ülkelerin hisse senedi piyasaları boyut ve işlem hacmi açısından keskin farklılıklar gösteriyor. Güney Afrika borsası kıtanın devlerinden biri, Namibya ve Botsvana orta ölçekli piyasalara ev sahipliği yapıyor ve Esvatini’ninki çok küçük, az sayıda kote şirket ve zayıf işlem hacmiyle sınırlı. Ekonomik entegrasyon ve paylaşılan para bazı ülkeleri günlük ticarette bağlıyor, ancak bu ülkelerin hisse senedi piyasalarının özellikle çalkantılı zamanlarda gerçekten ne ölçüde birlikte hareket ettiği bu çalışmadan önce dikkatle ölçülmemişti.

Çalışma piyasa bağlantılarını nasıl izledi

Bu ilişkileri anlamak için yazar, 2010’dan 2021 başına kadar Botsvana, Esvatini, Namibya ve Güney Afrika için aylık ve günlük hisse senedi endeksi verilerini analiz etti. Zaman aralığı pandemi öncesi sakin dönem ve 2020 başında başlayan COVID-19 dönemi olarak ikiye ayrıldı. Ortalama olarak piyasa getirilerinin ne kadar birlikte hareket ettiğini yakalamak için basit korelasyon ölçüleri kullanıldı. Bir piyasanın ani sıçramalarının ve dalgalanmalarının diğerlerini nasıl etkilediğini daha derinlemesine incelemek için, bir yerdeki çalkantının zaman içinde diğerlerine nasıl taşındığını izleyebilen yaygın kullanılan bir oynaklık modeli uygulandı. Bu, sakin dönem bağlantılarını kriz dönemindeki bulaşmadan ayırmayı sağladı.

Fırtına öncesi sakinlik: normal zamanlarda zayıf bağlar

COVID-19’dan önce tablo ağırlıklı olarak gevşek bağlantılardan oluşuyordu. Esvatini’nin küçük piyasası, sınırlı işlem ve az sayıda kote şirket nedeniyle muhtemelen izole kaldığı için diğerleriyle hemen hemen hiç ilişki göstermiyordu. Botsvana piyasası sadece Namibya ile zayıf bir bağ sergiliyor ve Güney Afrika ile bağlantı göstermiyordu. Öne çıkan çift Namibya ve Güney Afrika’ydı: getirileri güçlü biçimde uyumluydu ve bu durum yakın ekonomik, tarihsel ve finansal bağları yansıtıyordu. Oynaklık analizi bu deseni doğruladı. Çalkantı genellikle Botsvana’dan Namibya’ya tek yönlü taşırken Namibya ile Güney Afrika arasında iki yönlü akıyordu; Botsvana ile Güney Afrika ise büyük ölçüde ayrı kaldı. Yatırımcılar için bu, krizler dışında bu piyasalar arasında risk dağıtmanın hâlâ bir miktar risk azaltımı sağlayabileceği anlamına geliyordu; özellikle aşırı yoğunlaşmadan kaçınarak sıkı bağlantılı Namibya–Güney Afrika çiftinden uzak durmak faydalıydı.

Kriz vurduğunda: dalgalanma piyasaları birbirine bağlar

COVID-19’un başlaması bu manzarayı dramatik şekilde değiştirdi. Getiriler kayıplara doğru çarpıklaştı ve bölgede büyük fiyat dalgalanmaları daha yaygın hale geldi; bu, yatırımcıların yeni ve belirsiz risklerle karşılaştığının bir işaretiydi. Basit korelasyonlar her zaman beklenildiği kadar yükselmemiş olsa da, oynaklık modeli yüzeyin altında çok daha bağlantılı bir sistem gösterdi. Pandemi döneminde şoklar ve çalkantı artık ulusal sınırlarla sınırlı kalmadı: oynaklık artık Botsvana, Namibya ve Güney Afrika arasında her yönde geri ve ileri taşınıyordu. Başka bir deyişle, bölgenin piyasaları normal zamanlardaki parçalı bağlantılardan krizin yaşandığı dönemde iki yönlü bulaşmanın sıkı örülmüş bir ağına dönüştü.

Risk ve politika için bunun anlamı

Uzman olmayanlar için ana mesaj şudur: sakin dönemlerde, Güney Afrika Gümrük Birliği (SACU) hisse senedi piyasaları risk dağıtımı için bir miktar alan sunsa da, COVID-19 gibi şiddetli bir şokta artık çok daha tek ve iç içe geçmiş bir sistem gibi davranmaya başlarlar. Korku yükseldiğinde ve fiyatlar şiddetle dalgalandığında, bir piyasadaki sıkıntı hızla diğerlerinde de yankılanabilir. Bunun iki önemli sonucu var. Yatırımcılar bölgesel çeşitlendirmenin bir krizde onları koruyacağını varsaymamalı ve düzenleyiciler her borsayı izole ele almak yerine paylaşılan kırılganlıklar için plan yapmalıdır. Çalışma, daha iyi bölgesel koordinasyon, piyasa çalkantısına karşı daha güçlü koruyucular ve sınır ötesi taşınımların yakından izlenmesinin, gelecekteki pandemilerin veya finansal şokların tasarruf sahipleri ve Güney Afrika’daki ekonomiler üzerindeki etkisini yumuşatmak için elzem olacağını öne sürüyor.

Atıf: Emenike, K.O. COVID-19 pandemic and stock market linkages in Southern African Customs Union: a volatility spillover analysis. Humanit Soc Sci Commun 13, 351 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06584-7

Anahtar kelimeler: COVID-19, hisse senedi piyasaları, Güney Afrika, finansal bulaşma, oynaklık taşınımı