Pandemia de COVID-19 e ligações entre mercados acionários na Southern African Customs Union: uma análise de transbordamento de volatilidade

Por que esses mercados importam em uma crise global

Quando a COVID-19 varreu o mundo, não ameaçou apenas vidas; também sacudiu os mercados financeiros em todas as regiões. No Sul da África, um grupo pouco conhecido de países estreitamente ligados — Botswana, Eswatini, Namíbia e África do Sul — viu suas bolsas afetadas pelo choque da pandemia. Este artigo examina como esses mercados se moveram em conjunto ou de forma dissociada, antes e durante a COVID-19, esclarecendo como crises podem fortalecer vínculos financeiros e alterar os riscos enfrentados por investidores, fundos de pensão e formuladores de políticas em toda uma região.

Uma região ligada pelo comércio e pelo dinheiro

A Southern African Customs Union é a união aduaneira mais antiga do mundo e liga cinco países vizinhos por regras comerciais compartilhadas e, para quatro deles, um arranjo monetário comum. Ainda assim, suas bolsas diferem fortemente em tamanho e atividade. A bolsa da África do Sul é uma das gigantes do continente, a Namíbia e Botswana têm mercados de porte médio, e a de Eswatini é muito pequena, com poucas empresas listadas e negociações esparsas. A integração econômica e uma moeda compartilhada conectam alguns desses países no comércio cotidiano, mas a extensão em que seus mercados acionários realmente se movem juntos — especialmente em tempos turbulentos — não havia sido cuidadosamente mensurada antes deste estudo.

Como o estudo acompanhou as conexões de mercado

Para entender essas relações, o autor analisou dados mensais e diários de índices acionários de 2010 até o início de 2021 para Botswana, Eswatini, Namíbia e África do Sul. O período foi dividido em uma fase calma pré-pandemia e o período da COVID-19, iniciado no início de 2020. Medidas simples de correlação foram usadas para capturar o grau médio em que os retornos dos mercados se moviam juntos. Para aprofundar como saltos súbitos e oscilações em um mercado afetavam os outros, o estudo aplicou um modelo de volatilidade amplamente usado que pode rastrear como a turbulência em um lugar transborda para outros ao longo do tempo. Isso permitiu ao autor distinguir entre vínculos em tempos de tranquilidade e contágio em tempos de crise.

Calmaria antes da tempestade: laços fracos em tempos normais

Antes da COVID-19, o quadro era de conexões em sua maioria frouxas. O mercado diminuto de Eswatini mostrou praticamente nenhuma relação com os demais, provavelmente porque a negociação limitada e o pequeno número de empresas listadas o mantinham isolado. O mercado de Botswana apresentou apenas um vínculo fraco com a Namíbia e nenhum com a África do Sul. O par de maior destaque foi Namíbia e África do Sul: seus retornos estavam fortemente alinhados, refletindo laços econômicos, históricos e financeiros próximos. A análise de volatilidade confirmou esse padrão. A turbulência tendia a transbordar em uma direção de Botswana para a Namíbia e fluía em ambas as direções entre Namíbia e África do Sul, enquanto Botswana e África do Sul permaneciam amplamente separados. Para investidores, isso significava que, fora de crises, distribuir investimentos entre esses mercados ainda podia proporcionar alguma redução de risco, especialmente evitando a concentração excessiva no par fortemente ligado Namíbia–África do Sul.

Quando a crise atinge: a turbulência une os mercados

O surgimento da COVID-19 mudou esse cenário de forma dramática. Os retornos tornaram-se mais inclinados para perdas, e grandes oscilações de preço tornaram-se mais comuns na região, sinal de que os investidores enfrentavam riscos novos e incertos. Embora correlações simples nem sempre tenham aumentado tanto quanto se esperava, o modelo de volatilidade revelou um sistema muito mais conectado sob a superfície. Durante o período da pandemia, choques e turbulências não paravam mais nas fronteiras nacionais: a volatilidade passou a transbordar de ida e volta entre Botswana, Namíbia e África do Sul em todas as direções. Em outras palavras, os mercados da região passaram de vínculos esparsos em tempos normais para uma teia fortemente entrelaçada de contágio bidirecional durante a crise.

O que isso significa para risco e política

Para não especialistas, a mensagem principal é que em períodos calmos, as bolsas da SACU oferecem alguma margem para dispersão de risco, mas em um choque severo como a COVID-19 elas começam a se comportar muito mais como um único sistema interligado. Quando o medo cresce e os preços oscilam violentamente, problemas em um mercado podem rapidamente ecoar nos demais. Isso tem duas implicações-chave. Investidores não podem presumir que a diversificação regional os protegerá em uma crise, e os reguladores devem planejar vulnerabilidades compartilhadas em vez de tratar cada bolsa isoladamente. O estudo sugere que uma melhor coordenação regional, salvaguardas mais robustas contra turbulências de mercado e monitoramento atento dos transbordamentos transfronteiriços serão essenciais para atenuar o impacto de pandemias futuras ou choques financeiros sobre poupadores e economias em todo o Sul da África.

Citação: Emenike, K.O. COVID-19 pandemic and stock market linkages in Southern African Customs Union: a volatility spillover analysis. Humanit Soc Sci Commun 13, 351 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06584-7

Palavras-chave: COVID-19, mercados acionários, Sul da África, contágio financeiro, transbordamento de volatilidade