COVID-19-Pandemie und Verbindungen zwischen den Aktienmärkten der Southern African Customs Union: eine Analyse von Volatilitätsübertragungen

Warum diese Märkte in einer globalen Krise wichtig sind

Als sich COVID-19 über die Welt ausbreitete, bedrohte das Virus nicht nur Menschenleben; es erschütterte auch die Finanzmärkte in allen Regionen. Im südlichen Afrika erlebte eine wenig bekannte Gruppe eng verbundener Länder – Botswana, Eswatini, Namibia und Südafrika – wie ihre Börsen durch den Pandemie-Schock getroffen wurden. Dieser Beitrag untersucht, wie sich diese Märkte vor und während COVID-19 gemeinsam oder auseinander bewegten und beleuchtet damit, wie Krisen finanzielle Verknüpfungen verstärken und die Risiken für Anleger, Pensionsfonds und politische Entscheidungsträger in einer ganzen Region verändern können.

Eine Region verbunden durch Handel und Geld

Die Southern African Customs Union ist die älteste Zollunion der Welt und verbindet fünf Nachbarstaaten durch gemeinsame Handelsregeln und — für vier von ihnen — eine gemeinsame Währungsordnung. Dennoch unterscheiden sich ihre Aktienmärkte stark in Größe und Aktivität. Die Börse Südafrikas gehört zu den Giganten des Kontinents, Namibia und Botswana betreiben mittelgroße Märkte, und Eswatini hat einen sehr kleinen Markt mit wenigen gelisteten Unternehmen und geringem Handelsvolumen. Wirtschaftliche Integration und eine gemeinsame Währung verbinden einige dieser Länder im alltäglichen Austausch, doch in welchem Ausmaß sich ihre Aktienmärkte tatsächlich gemeinsam bewegen — besonders in turbulenten Zeiten — war vor dieser Studie nicht sorgfältig gemessen worden.

Wie die Studie Marktverbindungen verfolgte

Um diese Zusammenhänge zu verstehen, analysierte der Autor monatliche und tägliche Aktienindexdaten von 2010 bis Anfang 2021 für Botswana, Eswatini, Namibia und Südafrika. Der Zeitraum wurde in eine ruhige Vor-Pandemie-Phase und die COVID-19-Periode, beginnend Anfang 2020, unterteilt. Einfache Korrelationsmaße wurden verwendet, um festzustellen, wie eng die Marktrenditen im Mittel zusammenliefen. Um tiefer zu untersuchen, wie plötzliche Sprünge und Schwankungen in einem Markt andere beeinflussten, wandte die Studie ein weit verbreitetes Volatilitätsmodell an, das verfolgen kann, wie Turbulenzen an einem Ort im Laufe der Zeit auf andere übergreifen. Dies ermöglichte es, zwischen Verbindungen in ruhigen Zeiten und Ansteckung in Krisenzeiten zu unterscheiden.

Ruhe vor dem Sturm: schwache Verbindungen in normalen Zeiten

Vor COVID-19 zeigte das Bild überwiegend lose Verknüpfungen. Der kleine Markt Eswatinis wies praktisch keine Beziehung zu den anderen auf, wahrscheinlich weil begrenzter Handel und wenige gelistete Firmen ihn abgeschirmt hielten. Der Markt Botswanas zeigte nur eine schwache Verbindung zu Namibia und keine zu Südafrika. Das auffälligste Paar war Namibia und Südafrika: Ihre Renditen verliefen stark synchron, was enge wirtschaftliche, historische und finanzielle Beziehungen widerspiegelt. Die Volatilitätsanalyse bestätigte dieses Muster. Turbulenzen neigten dazu, in eine Richtung von Botswana nach Namibia überzugreifen und zwischen Namibia und Südafrika in beide Richtungen zu fließen, während Botswana und Südafrika weitgehend getrennt blieben. Für Anleger bedeutete dies, dass eine Streuung der Investitionen über diese Märkte außerhalb von Krisen noch einen gewissen Risikominderungs-Effekt bieten konnte, insbesondere indem eine Überkonzentration im eng verknüpften namibisch-südafrikanischen Paar vermieden wurde.

Wenn die Krise trifft: Turbulenz verbindet die Märkte

Der Ausbruch von COVID-19 veränderte dieses Bild dramatisch. Die Renditen verschoben sich stärker in Richtung Verluste, und große Preisschwankungen wurden in der gesamten Region häufiger — ein Zeichen dafür, dass Anleger neuen und unsicheren Risiken begegneten. Während einfache Korrelationen nicht immer so stark anstiegen wie erwartet, offenbarte das Volatilitätsmodell ein weit vernetzteres System unter der Oberfläche. Während der Pandemieperiode hörten Schocks und Turbulenzen nicht mehr an nationalen Grenzen auf: Volatilität übertrug sich nun in alle Richtungen zwischen Botswana, Namibia und Südafrika. Anders ausgedrückt: Die Märkte der Region wandelten sich von lückenhaften Verbindungen in normalen Zeiten zu einem eng verflochtenen Netz zweiseitiger Ansteckung während der Krise.

Was das für Risiko und Politik bedeutet

Für Nichtfachleute lautet die Hauptaussage: In ruhigen Phasen bieten die SACU-Aktienmärkte gewisse Möglichkeiten zur Risikostreuung, doch in einem schweren Schock wie COVID-19 beginnen sie sich deutlich stärker wie ein einzelnes, miteinander verflochtenes System zu verhalten. Wenn die Angst steigt und die Preise stark schwanken, kann ein Problem in einem Markt schnell in anderen widerhallen. Das hat zwei wesentliche Implikationen. Anleger können nicht davon ausgehen, dass regionale Diversifikation sie in einer Krise schützt, und Aufsichtsbehörden müssen für gemeinsame Verwundbarkeiten planen, statt jede Börse isoliert zu behandeln. Die Studie legt nahe, dass bessere regionale Koordination, stärkere Vorkehrungen gegen Marktunruhen und eine enge Überwachung grenzüberschreitender Übertragungen entscheidend sein werden, um die Auswirkungen zukünftiger Pandemien oder Finanzschocks auf Sparer und Volkswirtschaften im gesamten südlichen Afrika abzumildern.

Zitation: Emenike, K.O. COVID-19 pandemic and stock market linkages in Southern African Customs Union: a volatility spillover analysis. Humanit Soc Sci Commun 13, 351 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06584-7

Schlüsselwörter: COVID-19, Aktienmärkte, Südliches Afrika, finanzielle Ansteckung, Volatilitätsübertragung