Пандемия COVID-19 и взаимосвязи фондовых рынков в Таможенном союзе южной Африки: анализ передачи волатильности

Почему эти рынки важны в глобальном кризисе

Когда COVID-19 прокатился по миру, он угрожал не только жизням людей, но и потряс финансовые рынки во всех регионах. В южной Африке малоизвестная группа тесно связанных стран — Ботсвана, Эсватини, Намибия и Южная Африка — ощутила на себе удар пандемии на своих фондовых биржах. В этой статье рассматривается, как эти рынки двигались вместе или по-разному до и во время COVID-19, что помогает понять, как кризисы могут усиливать финансовые связи и менять риски для инвесторов, пенсионных фондов и политиков в целом регионе.

Регион, связанный торговлей и финансами

Таможенный союз южной Африки — старейший в мире таможенный союз, который объединяет пять соседних стран общими торговыми правилами и, в случае четырёх из них, общей валютной договорённостью. Тем не менее их фондовые рынки сильно различаются по размеру и активности. Биржа Южной Африки — одна из крупнейших на континенте, в Намибии и Ботсване действуют рынки среднего размера, а рынок Эсватини очень мал с немногими листингами и скудным объёмом торгов. Экономическая интеграция и общая валюта связывают некоторые из этих стран в повседневной торговле, но в какой степени их фондовые рынки действительно движутся синхронно — особенно в бурные времена — до этого исследования не было точно измерено.

Как исследование отслеживало рыночные связи

Чтобы понять эти отношения, автор проанализировал ежемесячные и ежедневные данные индексных доходностей за период с 2010 по начало 2021 года для Ботсваны, Эсватини, Намибии и Южной Африки. Временной отрезок был разделён на спокойный допандемийный период и период COVID-19, начавшийся в начале 2020 года. Простые корреляционные меры использовались, чтобы зафиксировать, насколько в среднем доходности рынков двигались совместно. Чтобы глубже понять, как внезапные скачки и колебания в одном рынке влияют на другие, в исследовании применялась широко используемая модель волатильности, способная отслеживать, как турбулентность в одном месте со временем «проливается» на остальные. Это позволило автору различать связи в спокойные периоды и заразительность во время кризиса.

Спокойствие перед бурей: слабые связи в обычное время

До COVID-19 картина была в основном такой: связи были слабыми. Крошечный рынок Эсватини практически не показывал взаимосвязей с другими, вероятно из‑за ограниченного объёма торгов и малого числа листингов, что его изолировало. Рынок Ботсваны демонстрировал лишь слабую связь с Намибией и не показывал связи с Южной Африкой. Яркой парой были Намибия и Южная Африка: их доходности были тесно согласованы, что отражает близкие экономические, исторические и финансовые связи. Анализ волатильности подтвердил эту картину. Турбулентность, как правило, «перетекала» в одном направлении от Ботсваны к Намибии и шла в обоих направлениях между Намибией и Южной Африкой, тогда как между Ботсваной и Южной Африкой сохранялось значительное разделение. Для инвесторов это означало, что вне кризисов диверсификация инвестиций по этим рынкам всё ещё могла обеспечивать некоторую защиту от риска, особенно если избегать чрезмерной концентрации в тесно связанной паре Намибия–Южная Африка.

Когда приходит кризис: турбулентность связывает рынки

Наступление COVID-19 резко изменило эту картину. Доходности сместились в сторону убытков, и крупные колебания цен стали более частыми по всему региону — признак того, что инвесторы сталкивались с новыми и неопределёнными рисками. Хотя простые корреляции не всегда росли так сильно, как можно было ожидать, модель волатильности обнаружила гораздо более связанную систему под поверхностью. В период пандемии шоки и турбулентность перестали останавливаться на национальных границах: волатильность начала перетекать туда и обратно между Ботсваной, Намибией и Южной Африкой во всех направлениях. Иными словами, рынки региона перешли от разреженных связей в обычное время к плотно переплетённой сети двусторонней заразительности во время кризиса.

Что это означает для рисков и политики

Для неспециалистов главный вывод таков: в спокойные периоды фондовые рынки ТСЮА предлагают некоторую возможность диверсификации риска, но при сильном шоке, таком как COVID-19, они начинают вести себя гораздо более как единая, взаимосвязанная система. Когда растёт страх и цены резко колеблются, проблемы на одном рынке могут быстро отразиться на других. Это имеет два ключевых следствия. Инвесторы не могут полагаться на региональную диверсификацию как на защиту в кризисе, а регуляторы должны готовиться к общим уязвимостям, а не рассматривать каждую биржу обособленно. Исследование указывает на то, что лучшая региональная координация, более надёжные механизмы против рыночной турбулентности и тщательный мониторинг трансграничных «проливов» будут необходимы, чтобы смягчить влияние будущих пандемий или финансовых шоков на сбережения и экономики по всей южной Африке.

Цитирование: Emenike, K.O. COVID-19 pandemic and stock market linkages in Southern African Customs Union: a volatility spillover analysis. Humanit Soc Sci Commun 13, 351 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06584-7

Ключевые слова: COVID-19, фондовые рынки, Южная Африка, финансовая заразительность, передача волатильности