جائحة كوفيد-19 وروابط أسواق الأسهم في اتحاد الجمارك بجنوب إفريقيا: تحليل انتقال التقلبات

لماذا تهم هذه الأسواق في أزمة عالمية

عندما اجتاح كوفيد-19 العالم، لم يهدد الأرواح فحسب؛ بل هز أيضاً الأسواق المالية في كل منطقة. في جنوب إفريقيا، شهدت مجموعة قليلة المعرفة من الدول المترابطة—بوتسوانا وإسواتيني وناميبيا وجنوب إفريقيا—بورصاتها صدمات بينية بفعل الوباء. تفحص هذه المقالة كيف تحركت هذه الأسواق معاً أو بشكل منفصل، قبل وأثناء كوفيد-19، مسلطة الضوء على كيفية تزايد الروابط المالية أثناء الأزمات وتغيير المخاطر التي يواجهها المستثمرون وصناديق التقاعد وصانعو السياسات في المنطقة ككل.

منطقة مرتبطة بالتجارة والمال

اتحاد الجمارك بجنوب إفريقيا هو أقدم اتحاد جمركي في العالم ويربط خمس دول مجاورة من خلال قواعد تجارية مشتركة ولأربع منها ترتيب نقدي مشترك. ومع ذلك تختلف أسواق الأسهم الخاصة بها اختلافاً حاداً في الحجم والنشاط. بورصة جنوب إفريقيا هي إحدى عمالقة القارة، وتستضيف ناميبيا وبوتسوانا أسواقاً متوسطة الحجم، بينما سوق إسواتيني صغير جداً بعدد قليل من الشركات المدرجة وتداول ضئيل. يربط التكامل الاقتصادي والعملات المشتركة بعض هذه الدول في التجارة اليومية، لكن مدى تحرك أسواقها المالية بالفعل معاً—وخاصة في أوقات الاضطراب—لم يتم قياسه بعناية قبل هذه الدراسة.

كيف تتبعت الدراسة اتصالات السوق

لفهم هذه العلاقات، حلل المؤلف بيانات مؤشرات الأسهم الشهرية واليومية من 2010 حتى أوائل 2021 لبوتسوانا وإسواتيني وناميبيا وجنوب إفريقيا. قُسّم الإطار الزمني إلى فترة هادئة قبل الجائحة وفترة كوفيد-19 التي بدأت في أوائل 2020. استُخدمت مقاييس الارتباط البسيطة لالتقاط مدى تقارب تحركات عوائد السوق في المتوسط. وللغوص أعمق في كيفية تأثير القفزات والتقلبات المفاجئة في سوق واحد على الآخرين، طبقت الدراسة نموذج تقلب شائع الاستخدام يمكنه تتبع كيفية انتقال الاضطراب من مكان إلى آخر مع مرور الوقت. أتاح ذلك للمؤلف التمييز بين الروابط في أوقات الهدوء والعدوى في أوقات الأزمات.

الهدوء قبل العاصفة: روابط ضعيفة في الأوقات العادية

قبل كوفيد-19، بدا المشهد في الغالب متصلات فضفاضة. لم تُظهر سوق إسواتيني الصغيرة علاقة تذكر مع أي من الأسواق الأخرى، على الأرجح لأن التداول المحدود وقلة الشركات المدرجة أبقياها معزولة. عرض سوق بوتسوانا علاقة ضعيفة فقط مع ناميبيا ولا علاقة مع جنوب إفريقيا. الزوج البارز كان ناميبيا وجنوب إفريقيا: كانت عوائدهما متوافقة بقوة، ما يعكس روابط اقتصادية وتاريخية ومالية وثيقة. أكدت تحليلات التقلب هذا النمط. كان الاضطراب يميل إلى الانتقال في اتجاه واحد من بوتسوانا إلى ناميبيا ويتدفق في كلا الاتجاهين بين ناميبيا وجنوب إفريقيا، بينما بقيت بوتسوانا وجنوب إفريقيا معزولتين إلى حد كبير. بالنسبة للمستثمرين، كان ذلك يعني أنه خارج أوقات الأزمات، يمكن أن توفر تنويع الاستثمارات عبر هذه الأسواق بعض التخفيف من المخاطر، خاصة بتجنب التركيز المفرط في زوج ناميبيا–جنوب إفريقيا المترابط بشدة.

عندما تضرب الأزمة: الاضطراب يربط الأسواق معاً

غيّر اندلاع كوفيد-19 هذا المشهد بشكل جذري. أصبحت العوائد أكثر انحرافاً نحو الخسائر، وبرزت تقلبات سعرية كبيرة أكثر شيوعاً عبر المنطقة، مما دلّ على مواجهة المستثمرين لمخاطر جديدة وغير مؤكدة. بينما لم ترتفع الارتباطات البسيطة دائماً بالقدر المتوقع، كشف نموذج التقلب عن نظام أكثر ترابطاً تحت السطح. خلال فترة الجائحة، لم تعد الصدمات والاضطرابات تتوقف عند الحدود الوطنية: فقد انتقلت التقلبات ذهاباً وإياباً بين بوتسوانا وناميبيا وجنوب إفريقيا في كل الاتجاهات. بعبارة أخرى، تحولت أسواق المنطقة من روابط متفرقة في الأوقات العادية إلى شبكة محكمة من العدوى ثنائية الاتجاه أثناء الأزمة.

ماذا يعني هذا للمخاطر والسياسة

للغير متخصصين، الرسالة الأساسية هي أنه في فترات الهدوء، تقدم أسواق أسهم اتحاد الجمارك بجنوب إفريقيا بعض المساحة لتنويع المخاطر، لكن في صدمة شديدة مثل كوفيد-19 تبدأ بالتصرف كمجموعة مترابطة ومتشابكة إلى حد كبير. عندما يرتفع الخوف وتتقلب الأسعار بشكل عنيف، يمكن أن يتردد صدى مشكلات سوق واحد بسرعة عبر الأسواق الأخرى. لذلك ثمة دلالتان رئيسيتان. لا يمكن للمستثمرين الافتراض أن التنويع الإقليمي سيحميهم في أزمة، ويجب على الجهات الرقابية أن تخطط للهشاشة المشتركة بدلاً من معاملة كل بورصة بشكل منفصل. وتقترح الدراسة أن التنسيق الإقليمي الأفضل، والضوابط الأقوى ضد اضطراب السوق، والرصد الدقيق لانتقالات التقلب عبر الحدود ستكون أموراً أساسية لتخفيف أثر الأوبئة المستقبلية أو الصدمات المالية على المدخرين والاقتصادات في أنحاء جنوب إفريقيا.

الاستشهاد: Emenike, K.O. COVID-19 pandemic and stock market linkages in Southern African Customs Union: a volatility spillover analysis. Humanit Soc Sci Commun 13, 351 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06584-7

الكلمات المفتاحية: كوفيد-19, أسواق الأسهم, جنوب أفريقيا, العدوى المالية, انتقال التقلبات