La pandemia di COVID-19 e i legami dei mercati azionari nella Southern African Customs Union: un'analisi degli spillover di volatilità

Perché questi mercati contano in una crisi globale

Quando il COVID-19 ha travolto il mondo, non ha minacciato solo vite umane; ha scosso anche i mercati finanziari in ogni regione. Nell'Africa australe, un gruppo poco noto di paesi strettamente collegati — Botswana, Eswatini, Namibia e Sudafrica — ha visto le proprie borse scosse dallo shock pandemico. Questo articolo esamina come questi mercati si siano mossi insieme, o separatamente, prima e durante il COVID-19, facendo luce su come le crisi possano stringere i legami finanziari e modificare i rischi affrontati da investitori, fondi pensione e responsabili di politiche nell'intera regione.

Una regione legata da commercio e moneta

La Southern African Customs Union è la più antica unione doganale al mondo e collega cinque paesi vicini tramite regole commerciali condivise e, per quattro di essi, un accordo monetario comune. Eppure le loro borse differiscono nettamente per dimensione e attività. La borsa del Sudafrica è una delle più grandi del continente, la Namibia e il Botswana ospitano mercati di dimensioni medie, mentre quella dell'Eswatini è molto piccola, con poche società quotate e scambi esigui. L'integrazione economica e una valuta condivisa legano alcuni di questi paesi nel commercio quotidiano, ma la misura in cui i loro mercati azionari si muovono effettivamente insieme — specialmente in periodi turbolenti — non era stata attentamente quantificata prima di questo studio.

Come lo studio ha seguito le connessioni di mercato

Per comprendere queste relazioni, l'autore ha analizzato dati mensili e giornalieri degli indici azionari dal 2010 all'inizio del 2021 per Botswana, Eswatini, Namibia e Sudafrica. L'arco temporale è stato suddiviso in un periodo calmo pre-pandemia e nel periodo COVID-19, iniziato all'inizio del 2020. Sono state usate misure di correlazione semplici per catturare quanto i rendimenti di mercato si muovessero insieme in media. Per approfondire come salti improvvisi e oscillazioni in un mercato influenzassero gli altri, lo studio ha applicato un modello di volatilità largamente usato in grado di seguire come la turbolenza in un luogo si riversi su altri nel tempo. Questo ha permesso all'autore di distinguere tra legami nei periodi tranquilli e contagio nei periodi di crisi.

Calma prima della tempesta: legami deboli in tempi normali

Prima del COVID-19, il quadro era caratterizzato da connessioni per lo più liete. Il piccolo mercato dell'Eswatini mostrava praticamente nessuna relazione con gli altri, probabilmente perché il limitato livello di scambi e il numero ridotto di società quotate lo mantenevano isolato. Il mercato del Botswana mostrava solo un legame debole con la Namibia e nessuno con il Sudafrica. La coppia più rilevante era Namibia–Sudafrica: i loro rendimenti erano fortemente allineati, riflettendo stretti legami economici, storici e finanziari. L'analisi della volatilità ha confermato questo schema. La turbolenza tendeva a riversarsi in una direzione dal Botswana verso la Namibia e scorreva in entrambe le direzioni tra Namibia e Sudafrica, mentre Botswana e Sudafrica rimanevano in gran parte separati. Per gli investitori, ciò significava che, al di fuori delle crisi, diversificare gli investimenti tra questi mercati poteva ancora fornire una certa riduzione del rischio, soprattutto evitando una concentrazione eccessiva nella coppia strettamente collegata Namibia–Sudafrica.

Quando la crisi colpisce: la turbolenza unisce i mercati

L'avvento del COVID-19 ha trasformato radicalmente questo scenario. I rendimenti sono diventati più sbilanciati verso perdite e grandi oscillazioni di prezzo sono diventate più comuni in tutta la regione, segnale che gli investitori affrontavano rischi nuovi e incerti. Sebbene le correlazioni semplici non siano sempre aumentate quanto ci si aspettava, il modello di volatilità ha rivelato un sistema molto più connesso sotto la superficie. Nel periodo della pandemia, shock e turbolenze non si sono più fermati alle frontiere nazionali: la volatilità si è ora riversata avanti e indietro tra Botswana, Namibia e Sudafrica in tutte le direzioni. In altre parole, i mercati della regione sono passati da legami frammentari in tempi normali a una rete strettamente intrecciata di contagio bidirezionale durante la crisi.

Cosa significa per rischio e politiche

Per i non specialisti, il messaggio principale è che nei periodi tranquilli i mercati azionari della SACU offrono qualche margine per distribuire il rischio, ma in uno shock severo come il COVID-19 cominciano a comportarsi molto più come un sistema unico e interconnesso. Quando la paura aumenta e i prezzi oscillano violentemente, un problema in un mercato può rapidamente riecheggiare negli altri. Questo ha due implicazioni chiave. Gli investitori non possono dare per scontato che la diversificazione regionale li protegga in una crisi, e i regolatori devono pianificare vulnerabilità condivise anziché trattare ogni borsa isolatamente. Lo studio suggerisce che una migliore coordinazione regionale, salvaguardie più forti contro la turbolenza di mercato e un monitoraggio attento degli spillover transfrontalieri saranno essenziali per attenuare l'impatto di future pandemie o shock finanziari sui risparmiatori e sulle economie dell'Africa australe.

Citazione: Emenike, K.O. COVID-19 pandemic and stock market linkages in Southern African Customs Union: a volatility spillover analysis. Humanit Soc Sci Commun 13, 351 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06584-7

Parole chiave: COVID-19, mercati azionari, Africa australe, contagio finanziario, spillover di volatilità