COVID-19-pandemie en beurskoppelingen in de Southern African Customs Union: een analyse van volatiliteitsoverdracht

Waarom deze markten ertoe doen in een wereldwijde crisis

Toen COVID-19 de wereld overspoelde, bedreigde het niet alleen levens; het schokte ook financiële markten in elk werelddeel. In Zuidelijk Afrika zag een weinig bekende groep nauw verbonden landen—Botswana, Eswatini, Namibië en Zuid-Afrika—hun effectenbeurzen door de pandemie geraakt worden. Dit artikel onderzoekt hoe deze markten vóór en tijdens COVID-19 samen of juist uit elkaar bewogen, en belicht hoe crises financiële verbanden kunnen aanhalen en de risico’s voor beleggers, pensioenfondsen en beleidsmakers in een hele regio kunnen veranderen.

Een regio verbonden door handel en geld

De Southern African Customs Union is ’s werelds oudste douane-unie en verbindt vijf aangrenzende landen via gedeelde handelsregels en, voor vier ervan, een gemeenschappelijke monetaire regeling. Toch verschillen hun effectenmarkten sterk in omvang en activiteit. De beurs van Zuid-Afrika behoort tot de grootste van het continent, Namibië en Botswana hebben middelgrote markten, en Eswatini is erg klein met weinig genoteerde bedrijven en dunne handel. Economische integratie en een gedeelde valuta verbinden sommige van deze landen in het dagelijkse verkeer, maar in welke mate hun aandelenmarkten daadwerkelijk samen bewegen—vooral in onstuimige tijden—was vóór deze studie niet nauwkeurig gemeten.

Hoe de studie marktverbindingen volgde

Om deze relaties te begrijpen, analyseerde de auteur zowel maandelijkse als dagelijkse aandelenindexdata van 2010 tot begin 2021 voor Botswana, Eswatini, Namibië en Zuid-Afrika. De periode werd opgesplitst in een rustige pre-pandemische fase en de COVID-19-periode, beginnend in het begin van 2020. Eenvoudige correlatiemaatstaven werden gebruikt om vast te stellen hoe nauw de marktrendementen gemiddeld samen bewoog. Om dieper te graven in hoe plotselinge sprongen en schommelingen in de ene markt andere markten beïnvloedden, paste de studie een veelgebruikt volatiliteitsmodel toe dat kan volgen hoe turbulentie op de ene plaats in de loop van de tijd overslaat naar andere plaatsen. Daardoor kon de auteur onderscheid maken tussen verbindingen in rustige tijden en besmetting in crisistijd.

Rust voor de storm: zwakke banden in normale tijden

Vóór COVID-19 was het beeld er een van grotendeels losse verbanden. De kleine markt van Eswatini vertoonde vrijwel geen relatie met de andere markten, waarschijnlijk omdat beperkte handel en weinig genoteerde bedrijven haar geïsoleerd hielden. De markt van Botswana toonde slechts een zwakke band met Namibië en geen met Zuid-Afrika. De opvallende combinatie was Namibië en Zuid-Afrika: hun rendementen liepen sterk gelijk op, wat reflecteert dat zij nauwe economische, historische en financiële banden hebben. Volatiliteitsanalyse bevestigde dit patroon. Turbulentie sloeg geneigd in één richting over van Botswana naar Namibië en stroomde beide kanten op tussen Namibië en Zuid-Afrika, terwijl Botswana en Zuid-Afrika grotendeels gescheiden bleven. Voor beleggers betekende dit dat spreiding over deze markten buiten crisissen nog enige risicoreductie kon bieden, vooral door overconcentratie in het nauwe Namibisch–Zuid-Afrikaanse paar te vermijden.

Als de crisis toeslaat: turbulentie bindt markten samen

Het uitbreken van COVID-19 veranderde dit landschap ingrijpend. Rendementen raakten sterker scheef naar verliezen en grote prijsschommelingen kwamen in de hele regio vaker voor, een teken dat beleggers met nieuwe en onzekere risico’s geconfronteerd werden. Terwijl eenvoudige correlaties niet altijd zo sterk stegen als verwacht, onthulde het volatiliteitsmodel een veel meer verbonden systeem onder het oppervlak. Tijdens de pandemieperiode stopten schokken en turbulentie niet meer bij nationale grenzen: volatiliteit sloeg nu heen en weer tussen Botswana, Namibië en Zuid-Afrika in alle richtingen. Met andere woorden, de markten van de regio gingen van losse verbindingen in normale tijden naar een strak geweven web van tweerichtingsbesmetting tijdens de crisis.

Wat dit betekent voor risico en beleid

Voor niet-specialisten is de belangrijkste boodschap dat SACU-aandelenmarkten in rustige periodes enige ruimte voor risicospreiding bieden, maar dat ze bij een ernstige schok zoals COVID-19 veel meer beginnen te gedragen als één verstrengeld systeem. Als de angst stijgt en prijzen sterk schommelen, kan problemen in één markt snel in andere markten weerklinken. Dit heeft twee belangrijke implicaties. Beleggers kunnen niet aannemen dat regionale diversificatie hen in een crisis zal beschermen, en toezichthouders moeten rekening houden met gedeelde kwetsbaarheden in plaats van elke beurs geïsoleerd te behandelen. De studie suggereert dat betere regionale coördinatie, sterkere beschermingsmaatregelen tegen marktonrust en nauwgezette monitoring van grensoverschrijdende overdrachten essentieel zullen zijn om de impact van toekomstige pandemieën of financiële schokken op spaarders en economieën in heel Zuidelijk Afrika te verzachten.

Bronvermelding: Emenike, K.O. COVID-19 pandemic and stock market linkages in Southern African Customs Union: a volatility spillover analysis. Humanit Soc Sci Commun 13, 351 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06584-7

Trefwoorden: COVID-19, aandelenmarkten, Zuider-Afrika, financiële besmetting, volatiliteitsoverdracht