Pandemia COVID-19 i powiązania rynków akcji w Południowoafrykańskim Unii Celnej: analiza przelewu zmienności

Dlaczego te rynki mają znaczenie w globalnym kryzysie

Gdy COVID-19 rozprzestrzenił się na cały świat, zagroził nie tylko życiu ludzi; wstrząsnął też rynkami finansowymi w każdym regionie. W południowej Afryce niewielka, mało znana grupa blisko powiązanych krajów — Botswana, Eswatini, Namibia i Republika Południowej Afryki — doświadczyła wstrząsów na giełdach spowodowanych pandemią. Artykuł ten bada, jak te rynki poruszały się razem lub osobno przed i w czasie COVID-19, rzucając światło na to, jak kryzysy mogą zacieśniać powiązania finansowe i zmieniać ryzyka, z jakimi mierzą się inwestorzy, fundusze emerytalne i decydenci w całym regionie.

Region związany handlem i pieniądzem

Południowoafrykański Związek Celny jest najstarszym związkiem celnym na świecie i łączy pięć sąsiednich krajów wspólnymi zasadami handlowymi oraz, w przypadku czterech z nich, wspólnym ustaleniem monetarnym. Jednak ich rynki akcji znacznie różnią się wielkością i aktywnością. Giełda RPA jest jedną z największych na kontynencie, Namibia i Botswana mają rynki średniej wielkości, a Eswatini ma bardzo mały rynek z niewielką liczbą notowanych spółek i cienkim obrotem. Integracja gospodarcza i wspólna waluta łączą niektóre z tych krajów w codziennym handlu, ale stopień, w jakim ich rynki akcji faktycznie poruszają się razem — zwłaszcza w burzliwych czasach — nie był wcześniej dokładnie zmierzony przed tym badaniem.

Jak badanie śledziło powiązania rynkowe

Aby zrozumieć te relacje, autor przeanalizował miesięczne i dzienne dane indeksów giełdowych od 2010 do początku 2021 roku dla Botswany, Eswatini, Namibii i RPA. Okres czasu podzielono na spokojny okres przedpandemiczny oraz okres COVID-19, rozpoczynający się na początku 2020 r. Użyto prostych miar korelacji, aby uchwycić, jak ściśle zwroty rynkowe poruszały się razem średnio. Aby głębiej zbadać, jak nagłe skoki i wahania na jednym rynku wpływały na inne, zastosowano powszechnie używany model zmienności, który może śledzić, jak turbulencje w jednym miejscu przelewają się na inne w czasie. Pozwoliło to autorowi odróżnić powiązania w czasach spokoju od zarażenia w czasie kryzysu.

Spokój przed burzą: słabe więzi w normalnych czasach

Przed COVID-19 obraz był w większości luźny. Bardzo mały rynek Eswatini wykazywał praktycznie brak powiązań z innymi, prawdopodobnie dlatego, że ograniczony handel i niewiele notowanych firm utrzymywały go odizolowanym. Rynek Botswany wykazywał jedynie słabe powiązanie z Namibią i brak związku z RPA. Wyraźną parą były Namibia i RPA: ich zwroty były silnie zharmonizowane, co odzwierciedla bliskie powiązania gospodarcze, historyczne i finansowe. Analiza zmienności potwierdziła ten obraz. Turbulencje miały tendencję do przelewania się w jednym kierunku z Botswany do Namibii i płynęły w obie strony między Namibią a RPA, podczas gdy Botswana i RPA pozostawały w dużej mierze oddzielone. Dla inwestorów oznaczało to, że poza kryzysami dywersyfikacja inwestycji między tymi rynkami mogła nadal przynosić pewne zmniejszenie ryzyka, zwłaszcza przez unikanie nadmiernego skoncentrowania w silnie powiązanej parze Namibii i RPA.

Gdy uderza kryzys: turbulencje łączą rynki

Początek COVID-19 dramatycznie zmienił ten krajobraz. Zwroty stały się bardziej skierowane na straty, a duże wahania cen stały się częstsze w całym regionie, co było oznaką, że inwestorzy stawali wobec nowych i niepewnych ryzyk. Choć proste miary korelacji nie zawsze wzrosły tak bardzo, jak oczekiwano, model zmienności ujawnił znacznie bardziej połączony system pod powierzchnią. W okresie pandemii wstrząsy i turbulencje nie zatrzymywały się na granicach państw: zmienność zaczęła przelewać się tam i z powrotem między Botswaną, Namibią i RPA we wszystkich kierunkach. Innymi słowy, rynki regionu przeszły od płatnych powiązań w normalnych czasach do gęsto powiązanej sieci obustronnej zaraźliwości w czasie kryzysu.

Co to oznacza dla ryzyka i polityki

Dla laików główne przesłanie jest takie: w spokojnych okresach rynki akcji SACU oferują pewne pole do rozproszenia ryzyka, ale w przypadku silnego wstrząsu, jak COVID-19, zaczynają zachowywać się bardziej jak jeden, spleciony system. Gdy rośnie strach i ceny gwałtownie się wahają, kłopoty na jednym rynku mogą szybko odbić się w innych. Ma to dwie kluczowe implikacje. Inwestorzy nie mogą przyjmować, że dywersyfikacja regionalna ochroni ich w kryzysie, a regulatorzy muszą planować z uwzględnieniem wspólnych słabości, zamiast traktować każdą giełdę oddzielnie. Badanie sugeruje, że lepsza koordynacja regionalna, silniejsze zabezpieczenia przed zawirowaniami rynkowymi oraz ścisłe monitorowanie przelewów transgranicznych będą niezbędne, aby złagodzić skutki przyszłych pandemii lub szoków finansowych dla oszczędzających i gospodarek w całej południowej Afryce.

Cytowanie: Emenike, K.O. COVID-19 pandemic and stock market linkages in Southern African Customs Union: a volatility spillover analysis. Humanit Soc Sci Commun 13, 351 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06584-7

Słowa kluczowe: COVID-19, rynki akcji, Południowa Afryka, finansowa contagion, przelew zmienności