La pandemia de COVID-19 y las interconexiones del mercado bursátil en la Unión Aduanera de África Meridional: un análisis del traspaso de volatilidad

Por qué importan estos mercados en una crisis global

Cuando la COVID-19 se extendió por el mundo, no solo amenazó vidas; también sacudió los mercados financieros en todas las regiones. En el África meridional, un grupo poco conocido de países estrechamente vinculados —Botsuana, Esuatini, Namibia y Sudáfrica— vio cómo sus bolsas se vieron afectadas por el choque de la pandemia. Este artículo examina cómo se movieron juntos, o por separado, estos mercados antes y durante la COVID-19, arrojando luz sobre cómo las crisis pueden estrechar las conexiones financieras y alterar los riesgos que afrontan inversores, fondos de pensiones y responsables de políticas en toda una región.

Una región unida por el comercio y la moneda

La Unión Aduanera de África Meridional es la unión aduanera más antigua del mundo y conecta a cinco países vecinos mediante normas comerciales compartidas y, para cuatro de ellos, un arreglo monetario común. Sin embargo, sus mercados bursátiles difieren marcadamente en tamaño y actividad. La bolsa de Sudáfrica es una de las mayores del continente, Namibia y Botsuana albergan mercados de tamaño medio, y la de Esuatini es muy pequeña, con pocas empresas listadas y un volumen de negociación reducido. La integración económica y una moneda compartida vinculan a algunos de estos países en el comercio cotidiano, pero la medida en que sus mercados bursátiles realmente se mueven juntos —especialmente en tiempos turbulentos— no se había medido con detalle antes de este estudio.

Cómo el estudio rastreó las conexiones del mercado

Para entender estas relaciones, el autor analizó datos mensuales y diarios de índices bursátiles desde 2010 hasta principios de 2021 para Botsuana, Esuatini, Namibia y Sudáfrica. El período se dividió en una etapa calmada previa a la pandemia y el periodo de la COVID-19, que comienza a principios de 2020. Se utilizaron medidas de correlación simples para capturar cuán estrechamente se movían en promedio los rendimientos del mercado. Para profundizar en cómo los saltos y oscilaciones repentinas en un mercado afectaban a los demás, el estudio aplicó un modelo de volatilidad de uso generalizado que permite rastrear cómo la turbulencia en un lugar se derrama hacia otros a lo largo del tiempo. Esto permitió al autor distinguir entre las conexiones en tiempos de calma y el contagio durante las crisis.

Calma antes de la tormenta: vínculos débiles en tiempos normales

Antes de la COVID-19, el panorama era el de conexiones mayoritariamente flojas. El diminuto mercado de Esuatini mostró prácticamente ninguna relación con los demás, probablemente porque el escaso volumen de negociación y el reducido número de empresas listadas lo mantenían aislado. El mercado de Botsuana exhibía solo un vínculo débil con Namibia y ninguno con Sudáfrica. El par más destacado fue Namibia y Sudáfrica: sus rendimientos estaban fuertemente alineados, reflejando lazos económicos, históricos y financieros estrechos. El análisis de volatilidad confirmó este patrón. La turbulencia tendía a derramarse en una dirección desde Botsuana hacia Namibia y fluía en ambas direcciones entre Namibia y Sudáfrica, mientras que Botsuana y Sudáfrica permanecían en gran medida separados. Para los inversores, esto significaba que, fuera de las crisis, diversificar las inversiones entre estos mercados podía seguir proporcionando cierta reducción del riesgo, especialmente evitando la sobrerrepresentación en el par fuertemente vinculado Namibia–Sudáfrica.

Cuando llega la crisis: la turbulencia ata los mercados

La aparición de la COVID-19 cambió este panorama de forma drástica. Los rendimientos se sesgaron más hacia pérdidas y los grandes movimientos de precios se volvieron más habituales en la región, una señal de que los inversores se enfrentaban a riesgos nuevos e inciertos. Si bien las correlaciones simples no siempre aumentaron tanto como se esperaba, el modelo de volatilidad reveló un sistema mucho más conectado bajo la superficie. Durante el periodo de la pandemia, las sacudidas y la turbulencia dejaron de detenerse en las fronteras nacionales: la volatilidad empezó a derramarse de ida y vuelta entre Botsuana, Namibia y Sudáfrica en todas las direcciones. En otras palabras, los mercados de la región pasaron de vínculos dispersos en tiempos normales a una red estrechamente tejida de contagio bidireccional durante la crisis.

Qué significa esto para el riesgo y la política

Para los no especialistas, el mensaje principal es que en periodos tranquilos los mercados bursátiles de la SACU ofrecen cierto margen para repartir el riesgo, pero ante un choque severo como la COVID-19 comienzan a comportarse mucho más como un sistema único e interconectado. Cuando el miedo aumenta y los precios oscilan con fuerza, los problemas en un mercado pueden resonar rápidamente en los demás. Esto tiene dos implicaciones clave. Los inversores no pueden asumir que la diversificación regional los protegerá en una crisis, y los reguladores deben planificar vulnerabilidades compartidas en lugar de tratar cada bolsa de forma aislada. El estudio sugiere que una mejor coordinación regional, salvaguardas más robustas contra la turbulencia del mercado y una vigilancia estrecha de los traspasos transfronterizos serán esenciales para mitigar el impacto de futuras pandemias o choques financieros sobre los ahorradores y las economías de todo el África meridional.

Cita: Emenike, K.O. COVID-19 pandemic and stock market linkages in Southern African Customs Union: a volatility spillover analysis. Humanit Soc Sci Commun 13, 351 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06584-7

Palabras clave: COVID-19, mercados bursátiles, África meridional, contagio financiero, traspaso de volatilidad