Trasmissione del rischio e analisi della connettività di rete dei mercati finanziari verdi e correlati: evidenze dalla Cina

Perché i rischi della finanza verde riguardano tutti

Con i paesi impegnati a ridurre le emissioni di carbonio, ingenti flussi di capitale vengono convogliati in progetti “verdi” tramite obbligazioni dedicate, indici azionari e mercati del carbonio. Questo articolo pone una domanda semplice ma cruciale: quando questi mercati subiscono shock — dovuti a cambiamenti di politica, pandemie o guerre — come si propagano i rischi attraverso il più ampio sistema finanziario cinese? La risposta interessa i risparmiatori, le imprese in cerca di finanziamenti e i governi che cercano di gestire una transizione morbida verso un’economia a basse emissioni.

I diversi tasselli della finanza verde

Il sistema della finanza verde cinese poggia su tre pilastri principali. Le green bond raccolgono finanziamenti a lungo termine per progetti ambientalmente sostenibili, gli indici azionari “verdi” seguono le imprese impegnate nel controllo dell’inquinamento e nelle tecnologie pulite, e i mercati del carbonio attribuiscono un prezzo alle emissioni per spingere le aziende verso produzioni più pulite. Attorno a questi operano mercati più tradizionali: azioni e obbligazioni convenzionali, mercato dei cambi, mercati monetari a breve termine e futures su energia, metalli e prodotti agricoli. Questi mercati risultano sempre più interconnessi. Una manovra di politica economica che incida sui tassi di interesse o sui prezzi del carbonio può propagarsi su tutto il sistema, modificando i costi di finanziamento, le decisioni di investimento e persino i prezzi delle materie prime.

Seguire il percorso dei tremori finanziari

Per mappare come si muovono queste onde gli autori utilizzano strumenti statistici avanzati che trattano ciascun mercato come parte di una rete in continuo mutamento. Piuttosto che assumere relazioni fisse, il loro modello consente alle connessioni di rafforzarsi o indebolirsi giorno per giorno, e valuta non solo se i mercati si muovono insieme, ma quali mercati tendono a esportare rischio e quali lo ricevono principalmente. I risultati vengono inoltre scomposti in effetti di breve, medio e lungo termine, corrispondenti rispettivamente a reazioni giornaliere, oscillazioni del ciclo economico e cambiamenti strutturali lenti nell’economia.

Chi manda e chi assorbe il rischio

L’analisi mostra che, all’interno dell’universo verde cinese, i mercati non giocano ruoli omogenei. I mercati delle green bond e delle azioni verdi agiscono tipicamente come mittenti netti di rischio, mentre il mercato del carbonio è per lo più un assorbitore. Gli shock nelle green bond e nelle azioni verdi si riversano con forza sui loro corrispondenti tradizionali, confermando stretti legami bidirezionali tra titoli “verdi” e quelli ordinari. Per contro, il mercato del carbonio rimane relativamente isolato, con i movimenti di prezzo dominati dalle sue dinamiche interne e solo connessioni modeste con altri settori. Tra il più ampio insieme di mercati, azioni tradizionali, obbligazioni tradizionali e futures sull’energia sono anch’essi importanti emettitori di rischio, mentre valuta, cambi esteri e alcuni mercati delle commodity tendono ad assorbire più di quanto trasmettano.

Crisi, ombre lunghe e connessioni nascoste

La condivisione del rischio non è costante nel tempo. Lo studio rileva che le spillover complessive aumentano durante episodi maggiori come il crollo del prezzo del petrolio 2014–2015, le tensioni commerciali Cina–USA, la pandemia di COVID‑19 e il conflitto Russia–Ucraina. La pandemia si distingue sia per l’intensità sia per la persistenza dell’impatto: nel 2020 oltre due terzi della volatilità di mercato risultava collegata attraverso il sistema. Guardando alle diverse scale temporali, le spillover di lungo periodo risultano generalmente più forti di quelle a breve e medio termine, a indicare che forze politiche e strutturali lente — come la transizione energetica e le riforme regolamentari — plasmano le connessioni più profonde. Le mappe di rete mostrano che il mercato delle green bond si colloca al centro di questa rete, fungendo da ponte chiave tra gli asset verdi e le parti più tradizionali del sistema finanziario cinese.

Cosa significa per la transizione verde

Per il lettore non specialista, la conclusione principale è che la finanza verde non vive in una bolla separata e protetta. In Cina, i mercati che finanziano progetti ambientalmente sostenibili sono diventati abbastanza rilevanti da trasmettere shock alle azioni, alle obbligazioni tradizionali e persino ai prezzi delle commodity. Allo stesso tempo, il mercato del carbonio — pensato per orientare l’economia verso minori emissioni — si comporta ancora più come un piccolo bacino guidato da politiche che in massima parte assorbe, piuttosto che diffondere, il rischio. Poiché le forze di lungo periodo e le crisi giocano ruoli sproporzionati nel definire questi legami, regolatori e investitori devono monitorare l’intera rete, non soltanto singoli strumenti. Gestire la transizione verde in modo sicuro richiederà una migliore supervisione di obbligazioni e azioni verdi, mercati del carbonio più robusti e sistemi di allerta precoce che traccino come i tremori finanziari si propagano attraverso questa rete in crescita della finanza collegata al clima.

Citazione: Huang, Z., Ding, X. & Wang, Y. Risk spillover and network connectedness analysis of green financial and related financial markets: evidence from China. Humanit Soc Sci Commun 13, 344 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06706-1

Parole chiave: finanza verde, trasmissione del rischio, Cina, mercato del carbone, reti finanziarie