Propagación del riesgo y análisis de la conectividad en red de las finanzas verdes y mercados financieros relacionados: evidencia de China

Por qué los riesgos del dinero verde importan a todos

A medida que los países compiten por reducir las emisiones de carbono, se canalizan enormes sumas hacia proyectos “verdes” mediante bonos especiales, índices bursátiles y mercados de carbono. Este artículo plantea una pregunta simple pero crucial: cuando golpes afectan a estos mercados —ya sean cambios de política, pandemias o guerras— ¿cómo se trasladan los riesgos al sistema financiero más amplio de China? La respuesta repercute en el ahorrador común, en las empresas que buscan financiación y en los gobiernos que intentan orientar una transición suave hacia una economía baja en carbono.

Diferentes piezas del rompecabezas de las finanzas verdes

El sistema de finanzas verdes de China descansa sobre tres pilares principales. Los bonos verdes recaudan financiación a largo plazo para proyectos medioambientalmente favorables, los índices bursátiles verdes siguen a empresas dedicadas al control de la contaminación y a tecnologías limpias, y los mercados de carbono asignan un precio a las emisiones para empujar a las empresas hacia una producción más limpia. A su alrededor se sitúan mercados más familiares: acciones y bonos tradicionales, divisas, mercados monetarios a corto plazo y futuros sobre energía, metales y productos agrícolas. Estos mercados están cada vez más entrelazados. Una medida de política que afecte a los tipos de interés o al precio del carbono puede propagarse por todos ellos, cambiando los costes de endeudamiento, las decisiones de inversión e incluso los precios de las materias primas.

Siguiendo el camino de los temblores financieros

Para mapear cómo se mueven estas ondas, los autores usan herramientas estadísticas avanzadas que consideran cada mercado como parte de una red en constante cambio. En lugar de suponer que las relaciones son fijas, su modelo permite que las conexiones se fortalezcan o debiliten día a día, y examina no solo si los mercados se mueven juntos, sino cuáles tienden a enviar riesgo hacia afuera y cuáles lo reciben principalmente. Además, descomponen los resultados en efectos de corto, medio y largo plazo, que corresponden aproximadamente a reacciones diarias, oscilaciones del ciclo económico y cambios estructurales lentos en la economía.

Quién envía y quién absorbe riesgo

El análisis muestra que, dentro del universo verde de China, los mercados no desempeñan roles iguales. Los mercados de bonos verdes y de acciones verdes suelen actuar como emisores netos de riesgo, mientras que el mercado de carbono es en su mayoría receptor. Las perturbaciones en bonos y acciones verdes se transmiten fuertemente a sus homólogos tradicionales, confirmando vínculos bidireccionales estrechos entre los valores “verdes” y los regulares. En contraste, el mercado de carbono permanece relativamente aislado, con sus movimientos de precio dominados por su propia dinámica interna y solo conexiones modestas con otros sectores. Entre el conjunto más amplio de mercados, las acciones tradicionales, los bonos tradicionales y los futuros de energía también son difusores importantes de riesgo, mientras que la divisa, el tipo de cambio y algunos mercados de materias primas tienden a absorber más de lo que envían.

Crisis, sombras largas y conexiones ocultas

El reparto del riesgo no es constante en el tiempo. El estudio encuentra que las propagaciones totales se disparan durante episodios importantes como el colapso del precio del petróleo de 2014–2015, las tensiones comerciales entre China y EE. UU., la pandemia de COVID‑19 y el conflicto entre Rusia y Ucrania. La pandemia destaca tanto por la magnitud como por la persistencia de su impacto: durante 2020, más de dos tercios de la volatilidad del mercado estuvieron vinculados a través del sistema. Al observar los horizontes temporales, las propagaciones a largo plazo son generalmente más fuertes que las de corto y medio plazo, lo que implica que fuerzas políticas y estructurales lentas —como la transición energética y las reformas regulatorias— moldean las conexiones más profundas. Los mapas de red revelan que el mercado de bonos verdes se sitúa en el centro de esta telaraña, actuando como un puente clave entre los activos verdes y las partes más tradicionales del sistema financiero chino.

Qué significa esto para la transición verde

Para un lector no especializado, la conclusión principal es que las finanzas verdes no viven en una burbuja separada y protegida. En China, los mercados que financian proyectos medioambientales son ahora lo suficientemente poderosos como para transmitir choques a las acciones, bonos y hasta a los precios de las materias primas tradicionales. Al mismo tiempo, el mercado de carbono —diseñado para guiar la economía hacia menores emisiones— sigue comportándose más como un pequeño reservorio impulsado por la política que, en su mayor parte, absorbe en lugar de propagar riesgo. Dado que las fuerzas a largo plazo y las crisis juegan papeles desproporcionados en la configuración de estos vínculos, reguladores e inversores deben vigilar la red en su conjunto, no solo instrumentos individuales. Gestionar la transición verde de forma segura requerirá una supervisión más sólida de bonos y acciones verdes, mercados de carbono más robustos y sistemas de alerta temprana que rastreen cómo viajan los temblores financieros a través de esta red creciente de finanzas relacionadas con el clima.

Cita: Huang, Z., Ding, X. & Wang, Y. Risk spillover and network connectedness analysis of green financial and related financial markets: evidence from China. Humanit Soc Sci Commun 13, 344 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06706-1

Palabras clave: finanzas verdes, propagación del riesgo, China, mercado de carbono, redes financieras