Risikoübertragung und Vernetzungsanalyse grüner und verwandter Finanzmärkte: Evidenz aus China

Warum die Risiken des grünen Geldes alle betreffen

Während Länder um die Reduktion von CO2‑Emissionen ringen, fließen erhebliche Summen in „grüne“ Projekte über spezielle Anleihen, Aktienindizes und CO2‑Märkte. Diese Studie stellt eine einfache, aber zentrale Frage: Wenn Schocks diese Märkte treffen – sei es durch politische Entscheidungen, Pandemien oder Kriege – wie breiten sich die Risiken durch Chinas größeres Finanzsystem aus? Die Antwort betrifft Sparer, Unternehmen auf Finanzierungssuche und Regierungen, die einen reibungslosen Übergang zu einer CO2‑armen Wirtschaft steuern wollen.

Die verschiedenen Bausteine der grünen Finanzlandschaft

Chinas System grüner Finanzierung ruht auf drei Hauptpfeilern. Grüne Anleihen beschaffen langfristige Mittel für umweltfreundliche Projekte, grüne Aktienindizes verfolgen Unternehmen in Umwelttechnik und Emissionsminderung, und CO2‑Märkte setzen einen Preis auf Emissionen, um Firmen zu saubererem Produzieren zu bewegen. Dazu kommen vertrautere Märkte: traditionelle Aktien und Anleihen, Devisen, kurzfristige Geldmärkte sowie Futures auf Energie, Metalle und Agrarrohstoffe. Diese Märkte sind zunehmend verflochten. Eine politische Maßnahme, die Zinsen oder CO2‑Preise beeinflusst, kann sich auf alle auswirken und Kreditkosten, Investitionsentscheidungen und sogar Rohstoffpreise verändern.

Den Pfad finanzieller Erschütterungen verfolgen

Um zu kartieren, wie diese Wellen laufen, nutzen die Autoren fortgeschrittene statistische Werkzeuge, die jeden Markt als Teil eines sich ständig wandelnden Netzwerks betrachten. Anstatt feste Beziehungen anzunehmen, lässt ihr Modell Verbindungen von Tag zu Tag stärker oder schwächer werden und analysiert nicht nur, ob Märkte gemeinsam schwanken, sondern welche Märkte tendenziell Risiko nach außen senden und welche vorwiegend empfangen. Die Ergebnisse werden außerdem in kurz-, mittel- und langfristige Effekte unterteilt, grob vergleichbar mit täglichen Reaktionen, konjunkturellen Schwankungen und langsam verlaufenden strukturellen Veränderungen der Wirtschaft.

Wer sendet und wer absorbiert Risiko

Die Analyse zeigt, dass Märkte im grünen Bereich Chinas unterschiedliche Rollen spielen. Grüne Anleihe‑ und Aktienmärkte fungieren typischerweise als Netto‑Sender von Risiko, während der CO2‑Markt überwiegend als Empfänger auftritt. Schocks in grünen Anleihen und grünen Aktien übertragen sich stark auf ihre traditionellen Gegenstücke, was enge zweiseitige Verbindungen zwischen „grünen“ und regulären Wertpapieren bestätigt. Dagegen bleibt der CO2‑Markt relativ isoliert, seine Preisbewegungen werden vorwiegend von internen Dynamiken bestimmt und weisen nur mäßige Verknüpfungen zu anderen Sektoren auf. Unter den weiteren Märkten sind traditionelle Aktien, traditionelle Anleihen und Energie‑Futures ebenfalls bedeutende Sender von Risiko, während Währungen, Devisenmärkte und einige Rohstoffmärkte eher mehr absorbieren als senden.

Krisen, lange Schatten und verborgene Verbindungen

Die Risikoverteilung ist nicht konstant. Die Studie stellt fest, dass die Gesamtübertragungen während großer Episoden wie dem Ölpreiscrash 2014–2015, den China‑USA‑Handelsspannungen, der COVID‑19‑Pandemie und dem Russland‑Ukraine‑Konflikt ansteigen. Die Pandemie fällt dabei durch sowohl die Höhe als auch die Persistenz ihres Einflusses auf: Im Jahr 2020 war mehr als zwei Drittel der Marktvolatilität systemweit verknüpft. Über die Zeithorizonte hinweg sind langfristige Spillovers generell stärker als kurz‑ und mittelfristige, was darauf hindeutet, dass langsame politische und strukturelle Kräfte – etwa die Energiewende und Regulierungsreformen – die tiefsten Verbindungen formen. Netzwerkdarstellungen zeigen, dass der Markt für grüne Anleihen im Zentrum dieses Netzes steht und als wichtige Brücke zwischen grünen Vermögenswerten und den traditionelleren Teilen von Chinas Finanzsystem fungiert.

Was das für die grüne Transformation bedeutet

Für Laien lautet die wichtigste Erkenntnis: Grüne Finanzierung existiert nicht in einer separaten, geschützten Blase. In China sind Märkte, die umweltfreundliche Projekte finanzieren, inzwischen mächtig genug, um Schocks auf reguläre Aktien, Anleihen und sogar Rohstoffpreise zu übertragen. Gleichzeitig verhält sich der CO2‑Markt – eigentlich dazu gedacht, die Wirtschaft in Richtung geringerer Emissionen zu lenken – eher wie ein kleiner, politisch gesteuerter Pool, der überwiegend Risiko aufnimmt, statt es zu verbreiten. Da langfristige Kräfte und Krisen überproportional Einfluss auf diese Verknüpfungen haben, müssen Aufseher und Investoren das gesamte Netzwerk beobachten, nicht nur einzelne Instrumente. Eine sichere Gestaltung der grünen Transition erfordert bessere Aufsicht über grüne Anleihen und Aktien, robustere CO2‑Märkte und Frühwarnsysteme, die verfolgen, wie finanzielle Erschütterungen durch dieses wachsende Netz klimabezogener Finanzierungen laufen.

Zitation: Huang, Z., Ding, X. & Wang, Y. Risk spillover and network connectedness analysis of green financial and related financial markets: evidence from China. Humanit Soc Sci Commun 13, 344 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06706-1

Schlüsselwörter: grüne Finanzierung, Risikoübertragung, China, CO2‑Markt, Finanznetzwerke