Propagation des risques et analyse de la connectivité en réseau des marchés financiers verts et apparentés : preuves issues de la Chine

Pourquoi les risques de la finance verte nous concernent tous

Alors que les pays se précipitent pour réduire leurs émissions de carbone, d’importantes sommes sont orientées vers des projets « verts » via des obligations dédiées, des indices boursiers et des marchés du carbone. Cet article pose une question simple mais cruciale : lorsque des chocs frappent ces marchés — qu’ils proviennent de changements de politique, de pandémies ou de guerres — comment les risques se propagent‑ils dans le système financier plus large de la Chine ? La réponse influence les épargnants ordinaires, les entreprises en quête de financements et les gouvernements qui cherchent à piloter une transition fluide vers une économie bas‑carbone.

Les différentes pièces du puzzle de la finance verte

Le système de finance verte chinois repose sur trois piliers principaux. Les obligations vertes mobilisent des financements à long terme pour des projets respectueux de l’environnement, les indices actions verts suivent les entreprises impliquées dans la lutte contre la pollution et les technologies propres, et les marchés du carbone fixent un prix aux émissions pour inciter les entreprises à produire plus proprement. Autour d’eux gravitent des marchés plus familiers : actions et obligations traditionnelles, devises, marchés monétaires à court terme et contrats à terme sur l’énergie, les métaux et les produits agricoles. Ces marchés sont de plus en plus interdépendants. Une décision de politique affectant les taux d’intérêt ou les prix du carbone peut se répercuter sur l’ensemble, modifiant les coûts d’emprunt, les décisions d’investissement et même les prix des matières premières.

Suivre la trajectoire des secousses financières

Pour cartographier la manière dont ces ondes se déplacent, les auteurs utilisent des outils statistiques avancés qui considèrent chaque marché comme une partie d’un réseau en constante évolution. Plutôt que de supposer des relations fixes, leur modèle permet aux connexions de se renforcer ou de s’affaiblir jour après jour, et il examine non seulement si les marchés évoluent ensemble, mais aussi lesquels ont tendance à propager le risque vers l’extérieur et lesquels le reçoivent principalement. Ils ventilent également les résultats en effets à court, moyen et long terme, correspondant approximativement aux réactions journalières, aux fluctuations du cycle d’affaires et aux évolutions structurelles lentes de l’économie.

Qui envoie et qui absorbe le risque

L’analyse montre que, au sein de l’univers vert chinois, les marchés n’ont pas tous le même rôle. Les marchés des obligations vertes et des actions vertes agissent généralement comme des émetteurs nets de risque, tandis que le marché du carbone est majoritairement récepteur. Les chocs affectant les obligations vertes et les actions vertes se transmettent fortement à leurs homologues traditionnels, confirmant des liens étroits et bidirectionnels entre titres « verts » et titres ordinaires. En revanche, le marché du carbone reste relativement isolé, ses variations de prix étant principalement dictées par sa dynamique interne et n’affichant que des connexions modestes avec d’autres secteurs. Parmi l’ensemble plus large des marchés, les actions traditionnelles, les obligations traditionnelles et les contrats à terme sur l’énergie jouent également un rôle important de diffuseurs de risque, tandis que les marchés des devises et certains marchés de matières premières ont tendance à absorber davantage qu’à émettre.

Crises, longues ombres et connexions cachées

Le partage du risque n’est pas constant dans le temps. L’étude révèle que les transmissions globales de risque culminent lors d’épisodes majeurs tels que le krach pétrolier de 2014–2015, les tensions commerciales sino‑américaines, la pandémie de COVID‑19 et le conflit Russie‑Ukraine. La pandémie se distingue par l’intensité et la persistance de son impact : en 2020, plus des deux tiers de la volatilité des marchés étaient liés à travers le système. En regardant les horizons temporels, les propagations à long terme sont généralement plus fortes que celles à court et moyen terme, ce qui suggère que des forces politiques et structurelles lentes — comme la transition énergétique et les réformes réglementaires — façonnent les connexions les plus profondes. Les cartes de réseau révèlent que le marché des obligations vertes se trouve au centre de cette toile, jouant un rôle de pont clé entre les actifs verts et les parties plus traditionnelles du système financier chinois.

Ce que cela signifie pour la transition verte

Pour le non‑spécialiste, la conclusion principale est que la finance verte n’évolue pas dans une bulle séparée et protégée. En Chine, les marchés qui financent des projets respectueux de l’environnement sont désormais suffisamment puissants pour transmettre des chocs aux actions, obligations traditionnelles et même aux prix des matières premières. Parallèlement, le marché du carbone — destiné à orienter l’économie vers une moindre émission — se comporte encore davantage comme un petit bassin animé par la politique, qui absorbe plutôt qu’il ne diffuse le risque. Parce que les forces de long terme et les crises jouent un rôle disproportionné dans la configuration de ces liens, régulateurs et investisseurs doivent surveiller l’ensemble du réseau, et non pas uniquement des instruments isolés. Gérer la transition verte en toute sécurité exigera une meilleure supervision des obligations et actions vertes, des marchés du carbone plus robustes et des systèmes d’alerte précoce qui suivent la propagation des secousses financières à travers ce réseau croissant de financements liés au climat.

Citation: Huang, Z., Ding, X. & Wang, Y. Risk spillover and network connectedness analysis of green financial and related financial markets: evidence from China. Humanit Soc Sci Commun 13, 344 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06706-1

Mots-clés: finance verte, propagation des risques, Chine, marché du carbone, réseaux financiers