Desviación en las calificaciones ESG e inversión corporativa en I+D en China

Por qué esto importa para los inversores cotidianos

Cuando escuchas sobre invertir “verde” o “responsablemente”, podrías suponer que los expertos están en gran medida de acuerdo sobre cómo una empresa trata al medio ambiente, a los trabajadores y a las comunidades. En realidad, distintas agencias de calificación pueden puntuar de forma muy diferente a la misma empresa. Este estudio analiza qué ocurre dentro de las empresas en China cuando esas puntuaciones discrepan y cómo esa confusión moldea el dinero que destinan a la innovación futura.

Señales mixtas de las hojas de puntuación ESG

Las calificaciones ambientales, sociales y de gobernanza, o ESG, se han convertido en un atajo popular para juzgar si las empresas actúan de forma responsable. Sin embargo, las distintas agencias se basan en datos, reglas y ponderaciones diferentes. Para las empresas chinas cotizadas en mercados domésticos, estas diferencias suelen generar amplias brechas en las puntuaciones de una misma compañía. Esas brechas pueden confundir a los inversores, empañar la reputación de la empresa y plantear dudas sobre sus perspectivas a largo plazo. Los responsables de política de todo el mundo empiezan a preocuparse de que estos desajustes en las calificaciones puedan distorsionar los mercados y debilitar el impulso hacia prácticas empresariales más sostenibles.

Cómo el desacuerdo en las puntuaciones moldea el gasto en innovación

Los autores examinaron casi quince mil observaciones firma-año entre 2018 y 2023, combinando puntuaciones ESG de cuatro grandes agencias chinas con datos financieros detallados. Se centraron en el gasto en investigación y desarrollo, o I+D, un ingrediente clave para los productos futuros y la competitividad. Midiendo la distancia entre las distintas puntuaciones ESG de cada empresa, construyeron una imagen de la “divergencia en las calificaciones ESG” y luego probaron cómo esa divergencia se relaciona con la proporción de los activos de la empresa dedicada a I+D. Sus modelos estadísticos también tuvieron en cuenta el tamaño de la empresa, la deuda, la rentabilidad, la estructura de propiedad y otras características que suelen afectar los presupuestos de innovación.

Un patrón en forma de U entre confusión y creatividad

En lugar de hallar un vínculo simplemente positivo o negativo, los investigadores descubrieron un patrón en forma de U. Cuando las diferencias en las calificaciones son pequeñas, un aumento de la divergencia se asocia con un menor gasto en I+D. En esta zona, los inversores perciben algo más de incertidumbre, los prestamistas se vuelven cautelosos y se vuelve más difícil y caro para las empresas conseguir financiación. Dado que la I+D requiere financiación estable y a largo plazo, las empresas reaccionan apretando sus presupuestos de innovación. Sin embargo, una vez que el desacuerdo entre las calificaciones se vuelve grande, el patrón se invierte. Las grandes brechas en las puntuaciones ESG pueden amenazar seriamente la imagen de una empresa y sugerir problemas financieros futuros. Ante esa presión, los directivos están más dispuestos a asumir riesgos y aumentan la I+D como estrategia de “auto-rescate” para señalar compromiso de mejora y buscar nuevas vías de crecimiento.

De dónde viene el dinero para la innovación

Indagando más, el estudio muestra cómo las empresas bajo fuerte presión financiera aún logran financiar ese aumento de I+D. Cuando el dinero externo resulta más difícil de obtener, las empresas recurren al interior. Reducen los dividendos en efectivo a los accionistas y recortan la inversión en edificios y equipos. Los recursos liberados se redirigen hacia laboratorios y equipos de desarrollo. El patrón en forma de U es especialmente claro en empresas con una gobernanza interna más sólida, como mayor participación accionarial de la dirección, y en aquellas sometidas a mayor escrutinio externo o con competencia de mercado más intensa. En contraste, cuando los analistas siguen de cerca a una empresa o cuando las puntuaciones ESG medias ya son altas, el empuje de la divergencia en las calificaciones sobre la innovación se vuelve más débil.

Qué implica esto para el futuro de los negocios sostenibles

Para un lector no especializado, el mensaje clave es que las puntuaciones ESG ruidosas y contradictorias no ayudan ni perjudican simplemente a la innovación. Una confusión leve puede cortar la financiación vital y desalentar proyectos a largo plazo, mientras que un desacuerdo extremo puede empujar a las empresas a asumir apuestas mayores en nuevas ideas. El estudio sugiere que calificaciones ESG más claras y consistentes reducirían la tensión financiera dañina sin perder la presión útil que empuja a las empresas a mejorar. También muestra que, cuando la financiación externa es escasa, las empresas que se preocupan genuinamente por su futuro suelen optar por proteger e incluso aumentar sus presupuestos de I+D apretando el gasto en otros ámbitos. En resumen, la forma en que medimos la responsabilidad corporativa puede, de modo silencioso, remodelar el flujo de dinero hacia las ideas que impulsarán la economía del mañana.

Cita: Wang, Y., Xu, D. & Sun, G. ESG rating divergence and corporate R&D investment in China. Humanit Soc Sci Commun 13, 667 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-07032-2

Palabras clave: calificaciones ESG, inversión en I+D, innovación corporativa, mercado de valores de China, finanzas sostenibles