دمج أهداف خفض انبعاثات الكربون في شركات البترول: إصلاحات ضريبية واستراتيجيات مالية

لماذا يهم هذا للمستثمرين والمواطنين العاديين

تقف شركات النفط في قلب كل من استهلاكنا للطاقة ومشكلة المناخ. يطرح هذا البحث سؤالاً بسيطاً ولكنه قويّاً: عندما تقوم شركات البترول بتحسين سلوكها—أو تفشل في ذلك—هل تهم الأسواق المالية؟ من خلال تتبع 142 شركة نفط وغاز حول العالم بين 2010 و2023، يوضح المؤلفون كيف تشكل الانبعاثات الكربونية، واستهلاك الطاقة، والديون، والأرباح، وسياسات المناخ معاً طريقة تقييم المستثمرين لهذه الشركات، مستخدمين مقياساً شائعاً يعرف بنسبة توبين (Tobin’s Q).

كيف ينظر البحث إلى قيمة الشركة

تقارن نسبة توبين ما تقوله السوق عن قيمة الشركة بما سيكلف إعادة بناء أصولها من الصفر. إذا كانت النسبة مرتفعة، يعتقد المستثمرون أن الشركة ستستخدم أصولها بشكل جيد وتنمو؛ وإذا كانت منخفضة، فهم متشككون بشأن مستقبلها. يبني المؤلفون نموذجاً مفصلاً يربط نسبة توبين بثلاث مجموعات من التأثيرات: الأداء البيئي (كمية الكربون والطاقة التي تستخدمها الشركة لكسب دولار واحد)، الصحة المالية (مستويات الديون، هوامش الربح التشغيلي، توزيعات الأرباح، الأرباح المحتجزة، ونمو الإيرادات)، والسياسة العامة (المشاركة في نظم تداول الانبعاثات، أسعار الكربون، والائتمانات الضريبية للاستثمار في مصادر الطاقة المتجددة). وبمتابعة نفس الشركات على مدار سنوات عديدة، يمكنهم فصل خصائص كل شركة الفريدة عن التغيرات التي تؤثر على الصناعة ككل.

العمليات الملوِّثة، العمليات الأنظف، وما يكافئه المستثمرون

ترسل النتائج إشارة واضحة: الكفاءة البيئية الرديئة مكلفة في سوق الأسهم. الشركات التي تحرق طاقة أكثر وتصدر كربوناً أعلى لكل دولار من الإيرادات تُقدَّر نظامياً بأقل قيمة. يرتبط تغير واحد بمقدار خطوة معيارية في كثافة الطاقة بانخفاض يقارب 50 بالمئة في نسبة توبين (مقاسة بتقلبها الخاص)، وهي عقوبة كبيرة بشكل غير اعتيادي. بالمقابل، تُكافأ نقاط القوة التقليدية مثل هوامش الربح التشغيلي العالية، والديون المعتدلة، ومدفوعات الأرباح المستقرة باستمرار. هذه الأسس المالية لا تزال مهمة، لكن تأثيرها متواضع مقارنة بالعقوبة التي يفرضها المستثمرون على العمليات المهدِرة والتي تنتج انبعاثات عالية.

عندما تشدد قواعد المناخ، يصبح حكم السوق أكثر حدة

يقارن البحث بين الشركات التي تعمل في ظل أنظمة تداول الانبعاثات—أسواق رسمية للكربون تُشترى وتُباع فيها تصاريح التلوث—وتلك التي لا تخضع لهذه الأنظمة. بالنسبة للشركات المغطاة بهذه النظم، تكون ضربة التقييم نتيجة الأداء البيئي الضعيف أقوى: نفس الزيادة في كثافة الطاقة تدفع نسبة توبين إلى الانخفاض بنحو 53 بالمئة من خطوة معيارية. يشير هذا إلى أنه بمجرد أن يصبح للكربون سعر مرئي ويكون المشرعون متابعين، يصبح المستثمرون أكثر حساسية بشأن أي الشركات جاهزة لمستقبل منخفض الكربون وأيها متأخرة. في الوقت نفسه، تكون لأسعار الكربون نفسها والتحولات السياسية الواسعة آثار مباشرة أصغر من كفاءة الشركات الأساسية.

لماذا لا تبعث الحوافز الضريبية الخضراء البهجة دائماً لدى المستثمرين

نتيجة مفاجئة تتعلق بالائتمانات الضريبية للاستثمار في الطاقة المتجددة: بدلاً من رفع التقييمات، تظهر هذه الاعتمادات علاقة سالبة صغيرة لكنها موثوقة مع نسبة توبين، خاصة خارج أسواق الكربون الصارمة. يقترح المؤلفون عدة أسباب. قد تربط الاستثمارات في مشاريع منخفضة الكربون جديدة مبالغ كبيرة من المال لسنوات قبل أن تؤتي ثمارها. إذا شك المستثمرون في استقرار السياسة أو وضوحها، فقد يخشون ألا تحقق هذه المشاريع العوائد المتوقعة. في هذه الحالة، قد تبدو الائتمانات الضريبية أقل كمكافأة وأكثر كدليل على أن الشركة تُدفع نحو إنفاق محفوف بالمخاطر قد يثقل الأرباح قصيرة الأجل.

ماذا يعني هذا لمستقبل النفط وسياسات المناخ

للقارئ العام، الاستنتاج صارخ: الأسواق تدرك بالفعل مخاطر المناخ عند تسعير شركات النفط، وتفعل ذلك أساساً عبر مدى كفاءة الشركات في استخدام الطاقة والحد من الانبعاثات، وليس فقط عبر السياسات العلنية أو الوعود الخضراء. تُكافأ الشركات المربحة التي تقلل من هدر الكربون والطاقة؛ وتُخفض قيمة تلك التي تبقى ملوثة، خاصة حيث تكون قواعد الكربون صارمة. ويمكن لصانعي السياسات أن يؤثروا في هذا التوازن. فأسواق الكربون المصممة جيداً والحوافز الموثوقة طويلة الأجل يمكن أن توجه الشركات والمستثمرين نحو إزالة الكربون الجادة. يظهر البحث أن مواءمة الاستقرار المالي مع المسؤولية البيئية ليست هدفاً أخلاقياً فحسب، بل عاملاً جوهرياً في كيفية تقييم عمالقة البترول في العالم.

الاستشهاد: Huang, X.Y., Liu, Y., Wang, R.H. et al. Integrating low-carbon goals into petroleum enterprises: tax reforms and financial strategies. Humanit Soc Sci Commun 13, 602 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06940-7

الكلمات المفتاحية: تقييم شركات البترول, انبعاثات الكربون والمالية, أنظمة تجارة الانبعاثات, ائتمانات ضريبية للطاقة المتجددة, التحول منخفض الكربون