战略差异与企业环境信息披露质量：来自中国高污染行业的实证证据

这项研究为何与日常生活相关

中国快速的工业增长伴随严重的空气和水污染，尤其来自钢铁、水泥和发电等重污染行业。与此同时，投资者和公众越来越希望了解企业如何以负责任的方式对待环境。本研究提出一个看似简单的问题：当企业选择与行业同侪不同的经营战略时，会让它们在污染问题上更诚实、披露更详细，还是更少？答案并非单一，而是复杂的，这对于关心企业透明度的政府、投资者和社区都有重要启示。

企业可采取的不同路径

即便在同一行业内，企业也很少完全相同。有些企业沿袭行业常规，采取保守投资与熟悉的产品；另一些则追求“差异化”战略——在新技术上投入更多、调整成本结构或重塑运营方式。这类战略差异可以帮助企业脱颖而出并获得更高利润，但也带来更大的不确定性和风险。对于高污染行业的企业而言，这类选择直接影响其环境绩效的披露，从排放数据的完整性到对问题的坦诚程度均包括在内。

研究者如何研究这个问题

作者整理了一个大样本数据集，包含2013至2020年间在中国A股市场上市的高污染公司共计4300多条企业年度观测值。环境披露质量通过系统阅读年报、社会责任报告和环境报告并利用既有的评分清单来评定，考察信息的详尽性、可量化程度和均衡性。战略差异通过将每家公司的支出结构、资本强度和财务风险与行业同侪平均值比较来衡量。企业模式偏离行业常态越远，其“战略差异”得分越高。随后使用统计模型考察该得分与环境披露质量的关系，同时控制政府监管、最高管理者能力及企业特征等因素。

结果中的意外曲线

核心发现是战略差异与环境披露质量之间呈倒U型关系。具有中等战略差异的企业往往披露更完整、更清晰的环境信息。因为它们为在竞争中脱颖而出承担更多经营风险，这类公司似乎有动力通过提高透明度来降低总体不确定性，从而安抚投资者和监管者。然而，当企业战略过度偏离行业主流时，情形则相反。极端的战略选择会消耗管理注意力和财务资源，降低用于环境保护的能力。在这种情况下，企业可能转而采用较薄弱、选择性积极的报告以维护声誉，即便其实际环境绩效落后。

当规则与领导力改变局面

研究还表明，外部规则与内部领导力会强化这一倒U型模式。在环境监管更为严格的地区——污染治理投入更高且处罚更严厉——中等与过度非常规企业之间的披露质量差异更加显著。同样，由更有能力的管理者领导的公司（管理者具备更广泛经验和更高学历）也呈现更清晰的模式：在战略差异处于中等时，它们会采用更好的披露，但一旦风险和复杂性过高，即便是强有力的管理者也难以维持高质量的报告。这种效应在非国有企业和内部控制较弱的公司中尤为明显——在这些情况下，监管较不严密，战略选择对披露行为的影响空间更大。

对政策与投资的意义

对普通读者而言，主要结论是“与众不同”并非自动对企业在污染问题上的公开度产生正面或负面影响。适度的战略差异往往与更清晰的环境披露并行，而过度偏离行业常态则是环境信息变得零散或表面化的警示信号。更严格的环境监管和有能力的领导有助于推动企业提升披露质量，但无法完全抵消过于冒险战略带来的风险。对政策制定者而言，这意味着应将严格且执行有力的规则与激励相结合，以奖励诚实且详细的披露；对投资者与公众而言，这提醒他们不仅要看企业所说的环境信息，还要关注其整体经营战略与公司治理如何影响其选择披露或隐瞒的信息。

引用: Zhong, Q. Strategic differences and corporate environmental disclosure quality: empirical evidence from heavily polluting industries in China. Humanit Soc Sci Commun 13, 444 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06814-y

关键词: 环境信息披露, 公司战略, 污染行业, 中国监管, 管理能力