排放交易体系是否重塑公司绿色战略行为？来自创新与兼并收购的证据

为何气候规则对日常商业至关重要

在全球竞相减缓气候变化的进程中，各国正尝试新的办法来引导企业走向更清洁的发展道路。作为最大的碳排放国和制造业强国，中国推出了碳排放交易体系（ETS），为污染定价并允许企业交易排放配额。本研究深入考察该体系，观察它如何改变中国公司为低碳未来制定规划——企业是选择自行发明更清洁的技术，还是通过兼并收购的方式买入更绿色的业务。

为污染定价

传统的环境规制往往较为粗放：监管者设定限额并惩罚越线企业。排放交易体系的运作方式不同：当局对总排放量设定上限，并在该上限内分配或出售排放许可证。排放低于配额的公司可以出售剩余配额；高排放者必须购买额外配额或减少污染。中国自2013年起在七个地区推出了碳市场试点，各地在执法、处罚、抵消信用使用和定价方面存在差异。这些试点构成了一个天然的试验场，用来检验基于市场的气候政策是否能促使新兴经济体的企业重新考虑长期战略，而不是仅仅为了合规而做最低限度的改变。

追踪企业如何应对

作者汇集了2009年至2018年间在试点地区所涵盖行业的中国A股上市公司数据，涵盖碳市场启动前后的若干年。他们使用“差异中的差异”方法，将被纳入ETS的公司与制度外的相似公司进行对比，这是一种常用的用于识别政策因果效应的工具。为了衡量内部创新，研究者检索了专利记录，标注那些专门用于减少排放的专利，例如更清洁燃料技术、余热回收和更高效设备等。为了衡量外向型战略，他们将兼并收购在交易描述和经营活动以环境保护、低碳能源或其他可持续主题为中心时标记为“绿色”并进行编码。

两条绿色路径：发明或收购

分析显示，中国的碳市场不仅在边际上减少排放——它们推动企业改变方向。纳入ETS的公司更有可能申请与减排直接相关的专利，尤其是质量更高的发明专利，而非小幅的设计改进。与此同时，这些公司也更倾向于通过兼并收购购买更绿色的能力，例如收购拥有成熟污染控制技术、可再生能源项目或富余排放配额的企业。这些变化在一系列稳健性检验中依然成立，包括使用不同的统计模型、不同的政策起始日界定方式以及使用虚假的政策时间进行的安慰剂测试。

规则、领导者与行业塑造选择

研究还发现，并非所有碳市场——也并非所有企业——都相同。那些监测更严格、处罚更严厉、碳价更高或对使用抵消信用有更慷慨规则的地区，企业行为变化更显著。在企业内部，管理层的背景也有影响：高管具有环境专业背景、董事在其他公司担任绿色相关职务或主要投资者运营环保主题基金的公司，更倾向于深化自身的低碳研究。像电力、钢铁和水泥等高污染行业尤其被驱动去创新，因为仅依赖购买配额或收购将使它们暴露于长期上升的碳成本之下。

协同并用，而非只能二选一

重要的是，论文表明内部创新和绿色兼并收购并非非此即彼。许多公司两者兼用：它们购买更清洁的资产或技术以缓解短期压力、应对排放上限，同时也投资自身研究以在低碳经济中建立长期竞争优势。统计检验表明，这两种策略是互补的，而非相互竞争。在试点碳市场地区，总体排放量下降，表明该政策并非仅仅把污染转移，而是实际减少了排放。

对气候政策与商业的启示

对非专业读者而言，结论是：设计良好的碳市场能做到的不仅仅是惩罚污染者——它们可以重塑公司战略。通过为排放定出真实的价格并以可信的规则支撑，中国的ETS促使企业既发明更清洁的技术，又积极寻求更绿色的并购。研究表明，将市场设计因地制宜，同时在企业内部赋能给有环境意识的领导者与投资者，可以放大这些效应。换句话说，当气候政策被精心设计时，它能把减碳的挑战转变为推动创新、投资并最终实现更可持续增长的动力。

引用: Shen, L., Chen, S. Does ETS reshape corporate green strategic behaviors? Evidence from innovation and merger & acquisition. Humanit Soc Sci Commun 13, 353 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06854-4

关键词: 排放交易, 碳市场, 绿色创新, 公司战略, 中国气候政策