Переформирует ли ETS корпоративное «зелёное» стратегическое поведение? Доказательства из инноваций и слияний и поглощений

Почему климатические правила важны для повседневного бизнеса

В то время как мир спешит замедлить изменение климата, правительства пробуют новые механизмы, чтобы подтолкнуть компании к более чистому развитию. Китай, крупнейший эмитент углерода и производственная держава, внедрил систему торговли выбросами (ETS), которая устанавливает цену на загрязнение и позволяет фирмам торговать разрешениями на выбросы. В этом исследовании внимательно рассматривается, как эта система меняет подходы китайских компаний к подготовке к низкоуглеродному будущему — предпочитают ли они собственные разработки чистых технологий или покупают более экологичные активы через слияния и поглощения.

Установление цены на загрязнение

Традиционные экологические правила часто грубы: регуляторы устанавливают лимиты и наказывают компании, которые их превышают. ETS работает иначе. Власти устанавливают общий предел выбросов и распределяют или продают разрешения в рамках этого потолка. Компании, выбрасывающие меньше, чем позволяют их разрешения, могут продавать излишки; крупные загрязнители вынуждены покупать дополнительные разрешения или сокращать выбросы. В Китае с 2013 года были запущены пилотные углеродные рынки в семи регионах, каждый из которых имел немного разные правила по надзору, штрафам, использованию компенсационных кредитов и ценообразованию. Эти пилоты создали естественную лабораторию для проверки, может ли рыночно‑ориентированная климатическая политика побудить фирмы в развивающейся экономике пересмотреть долгосрочные стратегии, а не просто выполнить минимальные требования соответствия.

Отслеживание реакции фирм

Авторы собрали данные по китайским компаниям, листингованным в A‑share, из отраслей, охваченных региональными пилотами, за период с 2009 по 2018 год, что даёт окно в несколько лет до и после запуска рынков. Они сравнили компании, включённые в ETS, с похожими фирмами вне системы, используя метод «разности в разностях» — стандартный инструмент для выделения причинно‑следственных эффектов от политических изменений. Чтобы зафиксировать внутренние инновации, исследователи проанализировали патентные записи, помечая те, которые были направлены на сокращение выбросов — например, технологии для более чистого топлива, утилизации тепла и повышения эффективности оборудования. Для фиксации внешнеориентированных стратегий они кодировали слияния и поглощения как «зелёные», когда описания сделок и виды деятельности компаний были сосредоточены на охране окружающей среды, низкоуглеродной энергетике или других темах устойчивого развития.

Два «зелёных» пути: изобретать или приобретать

Анализ показывает, что углеродные рынки Китая делают больше, чем просто сокращают выбросы на краю — они заставляют компании менять курс. Фирмы, охваченные ETS, стали чаще подавать заявки на патенты, непосредственно связанные с сокращением выбросов, особенно на качественные изобретательские патенты, а не на незначительные конструктивные доработки. Одновременно они чаще приобретали «зелёные» возможности через слияния и поглощения — например, покупали компании с отлаженными технологиями контроля загрязнений, проекты в области возобновляемой энергии или избыточные разрешения на выбросы. Эти изменения подтвердились при ряде проверок устойчивости, включая альтернативные статистические модели, разные способы определения даты начала политики и плацебо‑тесты с фиктивными датами введения политики.

Правила, лидеры и отрасли формируют выбор

Исследование также показывает, что не все углеродные рынки и не все фирмы одинаковы. Регионы со строгим мониторингом, жёсткими штрафами, более высокими ценами на углерод или более благоприятными правилами для использования компенсационных кредитов демонстрировали более сильные изменения в поведении компаний. Внутри фирм роль играли люди у власти: компании, чьи топ‑менеджеры обладали экологической экспертизой, чьи директора занимали «зелёные» позиции в других компаниях, или чьи крупные инвесторы управляли фондами экологической направленности, с большей склонностью углубляли собственные исследования в низкоуглеродной области. Сильно загрязняющие секторы, такие как энергетика, сталелитейная и цементная промышленность, особенно стимулировались к инновациям, поскольку опора исключительно на покупку разрешений или приобретения оставляла их уязвимыми перед ростом долгосрочных расходов на углерод.

Совместное использование стратегий вместо выбора только одного пути

Важно, что статья показывает: внутренние инновации и зелёные слияния и поглощения не являются взаимоисключающими вариантами. Многие фирмы используют оба подхода: они покупают более чистые активы или технологии, чтобы снизить краткосрочное давление по соблюдению лимитов выбросов, одновременно инвестируя в собственные исследования, чтобы создать долговременное конкурентное преимущество в низкоуглеродной экономике. Статистические проверки указывают на то, что эти две стратегии дополняют друг друга, а не конкурируют. В регионах с пилотными углеродными рынками общие выбросы снизились, что свидетельствует о том, что политика не просто перераспределила загрязнение, а реально его сократила.

Что это значит для климатической политики и бизнеса

Для неспециалиста вывод таков: умные углеродные рынки могут делать больше, чем наказывать загрязнителей — они способны трансформировать корпоративную стратегию. Установив реальную цену на выбросы и поддержав её надёжными правилами, китайская ETS подтолкнула компании как к созданию чистых технологий, так и к активному поиску «зелёных» приобретений. Исследование показывает, что адаптация дизайна рынка к местным условиям, а также усиление роли экологически ориентированных руководителей и инвесторов внутри компаний могут усилить эти эффекты. Другими словами, когда климатическая политика продумана, она может превратить задачу сокращения углерода в драйвер инноваций, инвестиций и, в конечном счёте, более устойчивого роста.

Цитирование: Shen, L., Chen, S. Does ETS reshape corporate green strategic behaviors? Evidence from innovation and merger & acquisition. Humanit Soc Sci Commun 13, 353 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06854-4

Ключевые слова: торговля выбросами, рынки углерода, зелёные инновации, корпоративная стратегия, климатическая политика Китая