O SCE remodela comportamentos estratégicos verdes corporativos? Evidências da inovação e fusões & aquisições

Por que regras climáticas importam para o cotidiano dos negócios

Enquanto o mundo corre para frear as mudanças climáticas, governos experimentam novas formas de incentivar empresas a crescer de modo mais limpo. A China, o maior emissor de carbono e uma potência manufatureira, implantou um Sistema de Comércio de Emissões (SCE) que atribui um preço à poluição e permite que empresas negociem permissões de emissão. Este estudo investiga o funcionamento desse sistema para entender como ele altera a forma como empresas chinesas planejam um futuro de baixo carbono — se optam por inventar tecnologias mais limpas internamente ou por adquirir operações mais verdes por meio de fusões e aquisições.

Atribuindo um preço à poluição

Regras ambientais tradicionais tendem a ser contundentes: reguladores definem limites e punem empresas que os ultrapassam. Um SCE funciona de maneira diferente. As autoridades limitam a quantidade total de carbono que pode ser liberada e distribuem ou vendem permissões dentro desse teto. Empresas que emitem menos do que suas permissões permitem podem vender o excedente; grandes emissores precisam comprar permissões extras ou reduzir sua poluição. A China lançou mercados de carbono piloto em sete regiões a partir de 2013, cada uma com regras ligeiramente distintas sobre fiscalização, penalidades, uso de créditos de compensação e precificação. Esses pilotos criaram um campo de teste natural para ver se uma política climática baseada em mercado pode levar empresas em uma economia emergente a repensar suas estratégias de longo prazo, em vez de apenas fazer o mínimo para cumprir as regras.

Acompanhando como as empresas respondem

Os autores reuniram dados sobre empresas listadas no segmento A na China, em indústrias cobertas pelos pilotos regionais, de 2009 a 2018, fornecendo uma janela de vários anos antes e depois do início dos mercados de carbono. Eles compararam empresas incluídas no SCE com firmas similares fora do sistema usando uma abordagem de "diferenças em diferenças", uma ferramenta padrão para separar causa e efeito em mudanças de política. Para capturar inovação interna, vasculharam registros de patentes, identificando aquelas especificamente voltadas à redução de emissões, como tecnologias para combustíveis mais limpos, recuperação de calor residual e equipamentos mais eficientes. Para identificar estratégias voltadas ao exterior, codificaram fusões e aquisições como "verdes" quando as descrições dos acordos e as atividades comerciais se centravam em proteção ambiental, energia de baixo carbono ou outros temas de sustentabilidade.

Dois caminhos verdes: inventar ou adquirir

A análise mostra que os mercados de carbono da China fazem mais do que reduzir emissões na margem — eles levam empresas a mudar de rumo. Empresas cobertas pelo SCE passaram a ter maior probabilidade de registrar patentes diretamente relacionadas à redução de emissões, especialmente patentes de invenção de maior qualidade em vez de ajustes de design menores. Ao mesmo tempo, ficaram mais inclinadas a adquirir capacidades mais verdes por meio de fusões e aquisições, como comprar empresas com tecnologias maduras de controle de poluição, projetos de energia renovável ou permissões de emissão em excesso. Essas mudanças resistiram a uma série de verificações de robustez, incluindo modelos estatísticos alternativos, diferentes maneiras de definir datas de início da política e testes placebo usando cronogramas de política fictícios.

Regras, líderes e setores moldam escolhas

O estudo também aponta que nem todos os mercados de carbono — e nem todas as empresas — são iguais. Regiões com monitoramento mais rígido, penalidades mais severas, preços de carbono mais altos ou regras mais generosas para uso de créditos de compensação apresentaram mudanças corporativas mais fortes. Dentro das empresas, as pessoas no comando importaram: companhias cujos executivos‑chefes tinham expertise ambiental, cujos diretores ocupavam posições focadas em verde em outras empresas, ou cujos investidores majoritários geriam fundos com temática ambiental mostraram maior propensão a aprofundar suas próprias pesquisas de baixo carbono. Setores altamente poluentes, como energia, siderurgia e cimento, foram especialmente impulsionados a inovar, porque depender apenas da compra de permissões ou aquisições os deixaria expostos ao aumento dos custos de carbono no longo prazo.

Trabalhando juntos em vez de escolher apenas um caminho

É importante notar que o artigo mostra que inovação interna e fusões e aquisições verdes não são opções excludentes. Muitas empresas usam ambas: compram ativos ou tecnologias mais limpas para aliviar a pressão de curto prazo para cumprir os tetos de emissão, enquanto também investem em sua própria pesquisa para construir uma vantagem duradoura em uma economia de baixo carbono. Testes estatísticos sugerem que essas duas estratégias se complementam em vez de competir. Nas regiões com mercados de carbono piloto, as emissões totais caíram, indicando que a política não apenas deslocou a poluição, mas de fato a reduziu.

O que isso significa para política climática e negócios

Para um leitor não especialista, a conclusão é que mercados de carbono bem concebidos podem fazer mais do que punir poluidores — eles podem remodelar a estratégia corporativa. Ao atribuir um preço real às emissões e respaldá‑lo com regras críveis, o SCE da China incentivou empresas tanto a inventar tecnologias mais limpas quanto a buscar aquisições mais verdes ativamente. O estudo sugere que adaptar o desenho do mercado às condições locais, ao mesmo tempo que se empodera líderes e investidores com mentalidade ambiental dentro das empresas, pode amplificar esses efeitos. Em outras palavras, quando a política climática é bem formulada, ela pode transformar o desafio de cortar carbono em um motor de inovação, investimento e, em última instância, crescimento mais sustentável.

Citação: Shen, L., Chen, S. Does ETS reshape corporate green strategic behaviors? Evidence from innovation and merger & acquisition. Humanit Soc Sci Commun 13, 353 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06854-4

Palavras-chave: comércio de emissões, mercados de carbono, inovação verde, estratégia corporativa, política climática da China