Czy system handlu uprawnieniami do emisji (ETS) kształtuje zielone strategie korporacyjne? Dowody z innowacji oraz fuzji i przejęć

Dlaczego przepisy klimatyczne mają znaczenie dla codziennego biznesu

W miarę jak świat ściga się, by spowolnić zmiany klimatu, rządy eksperymentują z nowymi sposobami skłaniania firm do czystszego wzrostu. Chiny, największy emitent dwutlenku węgla i potęga produkcyjna, wprowadziły system handlu uprawnieniami do emisji (ETS), który wycenia zanieczyszczenie i pozwala przedsiębiorstwom handlować pozwoleniami emisyjnymi. Badanie to zagląda pod maskę tego systemu, aby sprawdzić, jak zmienia on sposób, w jaki chińskie firmy planują przyszłość niskoemisyjną — czy wolą same wynajdywać czystsze technologie, czy też kupować zielone zdolności poprzez fuzje i przejęcia.

Nakładanie ceny na zanieczyszczenie

Tradycyjne przepisy środowiskowe bywają ostre: regulatorzy ustalają limity i karzą firmy, które je przekraczają. ETS działa inaczej. Władze ustalają pułap całkowitej ilości emitowanego węgla i rozdają lub sprzedają pozwolenia mieszczące się w tym pułapie. Firmy emitujące mniej niż pozwalają ich uprawnienia mogą sprzedać nadwyżkę; duzi emitenci muszą kupić dodatkowe pozwolenia lub ograniczyć zanieczyszczenia. Chiny uruchomiły pilotażowe rynki węglowe w siedmiu regionach począwszy od 2013 r., z nieco różnymi zasadami dotyczącymi egzekwowania, kar, wykorzystania kredytów kompensacyjnych i wyceny. Te pilotaże stworzyły naturalne pole testowe do oceny, czy rynkowa polityka klimatyczna może skłonić firmy w gospodarce wschodzącej do przemyślenia długoterminowych strategii, zamiast jedynie minimalnego dostosowania się do wymogów.

Śledzenie reakcji firm

Autorzy zebrali dane o chińskich spółkach notowanych na giełdzie A, działających w branżach objętych regionalnymi pilotażami w latach 2009–2018, co daje okno kilku lat przed i po uruchomieniu rynków węglowych. Porównali firmy objęte ETS z podobnymi podmiotami spoza systemu, stosując metodę "różnica w różnicach", powszechne narzędzie do wydobywania przyczynowości z politycznych zmian. Aby uchwycić innowacje wewnętrzne, przeanalizowali rejestry patentowe, identyfikując patenty skierowane konkretnie na redukcję emisji, takie jak technologie czystszych paliw, odzysku ciepła odpadowego czy bardziej wydajne urządzenia. Aby uchwycić strategie zewnętrzne, sklasyfikowali fuzje i przejęcia jako "zielone", gdy opisy transakcji i działalność celowych firm koncentrowały się na ochronie środowiska, niskoemisyjnej energii lub innych tematach zrównoważonego rozwoju.

Dwie zielone ścieżki: wynaleźć czy przejąć

Analiza pokazuje, że rynki węglowe w Chinach robią więcej niż jedynie redukować emisje na marginesie — skłaniają firmy do zmiany kursu. Spółki objęte ETS częściej składały wnioski patentowe bezpośrednio związane z redukcją emisji, szczególnie dotyczące wyższej jakości wynalazków, a nie drobnych modyfikacji konstrukcyjnych. Równocześnie chętniej nabywały zielone zdolności poprzez fuzje i przejęcia, na przykład przejmując firmy dysponujące dojrzałymi technologiami kontroli zanieczyszczeń, projektami odnawialnych źródeł energii lub nadwyżkowymi pozwoleniami emisyjnymi. Te zmiany utrzymywały się po szeregu testów wiarygodności, w tym alternatywnych modeli statystycznych, różnych sposobów definiowania daty rozpoczęcia polityki oraz testów placebo z fikcyjnymi terminami polityki.

Przepisy, liderzy i branże kształtują wybory

Badanie wykazuje także, że nie wszystkie rynki węglowe — i nie wszystkie firmy — są takie same. Regiony z ostrzejszym monitoringiem, surowszymi karami, wyższymi cenami emisji lub bardziej hojnymi zasadami wykorzystania kredytów kompensacyjnych odnotowały silniejsze zmiany w zachowaniach korporacyjnych. W samych firmach kluczowe były osoby u steru: spółki, których najwyżsi menedżerowie mieli doświadczenie środowiskowe, których dyrektorzy pełnili w innych firmach role związane z zielonymi inicjatywami, lub których główni inwestorzy zarządzali funduszami o profilu ekologicznym, były bardziej skłonne pogłębiać własne badania niskoemisyjne. Sektory o wysokim poziomie zanieczyszczeń, takie jak energetyka, stal i cement, szczególnie silnie dążyły do innowacji, ponieważ poleganie wyłącznie na zakupie pozwoleń lub przejęciach narażałoby je na rosnące długoterminowe koszty węglowe.

Współdziałanie zamiast wybierania tylko jednej drogi

Co ważne, artykuł pokazuje, że innowacje wewnętrzne i zielone fuzje i przejęcia nie są opcjami rozłącznymi. Wiele firm korzysta z obu strategii: kupują czystsze aktywa lub technologie, aby złagodzić krótkoterminową presję wypełnienia limitów emisji, jednocześnie inwestując we własne badania, by zbudować trwałą przewagę w gospodarce niskoemisyjnej. Testy statystyczne sugerują, że te dwie strategie się uzupełniają, a nie konkurują. W regionach z pilotażowymi rynkami węglowymi ogólne emisje spadły, co wskazuje, że polityka nie tylko przesunęła zanieczyszczenie, lecz faktycznie je ograniczyła.

Co to oznacza dla polityki klimatycznej i biznesu

Dla czytelnika niemającego specjalistycznej wiedzy wniosek jest taki, że przemyślane rynki węglowe mogą robić więcej niż karać emitentów — mogą przekształcać strategie korporacyjne. Poprzez nadanie emisjom realnej ceny i wsparcie tego wiarygodnymi zasadami, chiński ETS skłonił firmy zarówno do wynajdywania czystszych technologii, jak i aktywnego poszukiwania zielonych przejęć. Badanie sugeruje, że dostosowanie projektów rynkowych do lokalnych warunków, przy jednoczesnym wzmacnianiu roli liderów i inwestorów o proekologicznym nastawieniu wewnątrz firm, może wzmocnić te efekty. Innymi słowy, gdy polityka klimatyczna jest dobrze zaprojektowana, może zamienić wyzwanie redukcji emisji w czynnik napędowy innowacji, inwestycji i — ostatecznie — bardziej zrównoważonego wzrostu.

Cytowanie: Shen, L., Chen, S. Does ETS reshape corporate green strategic behaviors? Evidence from innovation and merger & acquisition. Humanit Soc Sci Commun 13, 353 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06854-4

Słowa kluczowe: handel emisjami, rynki węglowe, zielone innowacje, strategia korporacyjna, polityka klimatyczna Chin