Presja zysków a wartość firmy: zmieniający się efekt moderujący społecznej odpowiedzialności biznesu

Dlaczego to badanie ma znaczenie dla przeciętnych inwestorów

Kiedy firma rozczarowuje Wall Street, cena jej akcji często gwałtownie spada. Jednocześnie wiele przedsiębiorstw wydaje obecnie znaczne środki na bycie „odpowiedzialnym” wobec pracowników, społeczności i środowiska. To badanie stawia aktualne pytanie dla każdego, komu zależy zarówno na zyskach, jak i na zasadach: czy w sytuacji, gdy wyniki finansowe są gorsze od oczekiwań, dobre zachowanie firmy pomaga chronić jej wartość, czy wręcz pogarsza reakcję rynku — i czy odpowiedź na to pytanie zmieniła się w czasie?

Gdy cele zysków nie zostają osiągnięte

Spółki publiczne żyją pod stałą presją wyników. Analitycy regularnie prognozują, ile firma zarobi, a inwestorzy uważnie obserwują, czy te prognozy zostaną spełnione. W tym badaniu autorzy śledzą ponad 19 000 rocznych obserwacji spółek notowanych w Chinach w latach 2010–2020. Skupiają się na tym, co dzieje się z cenami akcji wokół publikacji raportów rocznych, gdy rzeczywiste zyski są niższe od prognoz. Kluczowym rezultatem jest „abnormalny” zwrot z akcji — czyli o ile cena akcji zmienia się ponad to, co przewiduje szerszy rynek — tuż po publikacji tych raportów.

Dobrowolne działania: tarcza czy ciężar?

Społeczna odpowiedzialność biznesu (CSR) obejmuje szeroki zakres działań, od ochrony środowiska po dbanie o pracowników i wkład w życie społeczne. W teorii silne praktyki CSR mogą działać jak ubezpieczenie: firma, która cieszy się zaufaniem i jest postrzegana jako odpowiedzialna, może być łatwiej wybaczona w obliczu złych wiadomości. Może zdarzyć się jednak też odwrotnie. Jeśli firma buduje wizerunek zaangażowanego podmiotu, a potem osiąga słabe wyniki, inwestorzy mogą uznać, że zarząd wydawał za dużo czasu i pieniędzy na „dobroczynność” zamiast na wyniki finansowe. Autorzy mierzą CSR korzystając z szeroko stosowanych chińskich ocen, które punktują firmy pod kątem odpowiedzialności wobec akcjonariuszy, pracowników, klientów, środowiska i społeczeństwa jako całości.

Dziesięcioletnia zmiana podejścia rynku

Główne odkrycie jest takie, że reakcja rynku akcji na CSR w warunkach presji zysków zmieniła kierunek w ciągu ostatniej dekady. Na początku lat 10. XXI wieku firmy z wyższymi ocenami CSR były karane bardziej surowo, gdy nie osiągały prognoz zysków. Inwestorzy działający w duchu „akcjonariusze najpierw” wydawali się traktować wydatki na CSR jako marnotrawstwo w obliczu słabych wyników, więc dobre uczynki potęgowały ból związany ze złymi wiadomościami o wynikach. Z czasem ten wzorzec osłabł, a następnie odwrócił się. Pod koniec dekady firmy łączące silny CSR z rozczarowującymi zyskami zaczęły doświadczać łagodniejszych, a później nawet bardziej pozytywnych reakcji cen akcji w porównaniu z firmami, które nie inwestowały w CSR. Sugeruje to, że inwestorzy coraz częściej postrzegali CSR jako aktywo długoterminowe, a nie jako obciążenie dla zysków.

Nie wszystkie firmy są traktowane jednakowo

Przemiana była najsilniejsza w pewnych typach firm i regionów. Przedsiębiorstwa nieemitujące dużych zanieczyszczeń, spółki prywatne oraz firmy zlokalizowane w regionach o stosunkowo łagodnych regulacjach środowiskowych odnotowały naj wyraźniejsze przejście od kary do ochrony. W tych przypadkach odpowiedzialne zachowanie jest częściej postrzegane jako dobrowolny sygnał długoterminowego zaangażowania, a nie jako działanie pozorne. W przeciwieństwie do tego, branże silnie zanieczyszczające środowisko, przedsiębiorstwa państwowe oraz firmy działające w ściśle regulowanych regionach zyskały mniejsze korzyści. Dla nich CSR jest często oczekiwany lub wymagany, więc dodatkowe wydatki na projekty społeczne czy środowiskowe wysyłają słabszy pozytywny sygnał do inwestorów w sytuacji rozczarowujących wyników.

Co wyniki oznaczają prostym językiem

Mówiąc wprost, badanie pokazuje, że zasady rządzące rynkiem akcji się zmieniają. Dekadę temu inwestorzy mieli tendencję do karania firm, które zarówno nie osiągały celów zysków, jak i dużo wydawały na odpowiedzialność społeczną, traktując te wysiłki jako rozpraszanie uwagi od zarabiania pieniędzy. Dziś wielu inwestorów — zwłaszcza w bardziej rynkowo zorientowanych segmentach Chin — zaczyna nagradzać firmy, których działania społeczne i środowiskowe sygnalizują odporność i zgodność z szerszymi celami społecznymi, nawet gdy krótkoterminowe wyniki zawodzą. Dla przeciętnych oszczędzających i menedżerów przekaz jest taki, że odpowiedzialność i wartość nie znajdują się już po przeciwnych stronach wagi; w odpowiednich warunkach silne obywatelstwo korporacyjne może złagodzić skutki finansowych porażek, a nawet wspierać długoterminową wartość firmy.

Cytowanie: Liu, C., Yang, G. & Wen, X. Earnings pressure and firm value: the shifting moderating effect of corporate social responsibility. Humanit Soc Sci Commun 13, 253 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06600-w

Słowa kluczowe: społeczna odpowiedzialność biznesu, presja zysków, wartość firmy, chiński rynek akcji, orientacja na interesariuszy