Winstdruk en bedrijfswaarde: het veranderende modererende effect van maatschappelijk verantwoord ondernemen

Waarom dit onderzoek ertoe doet voor gewone beleggers

Wanneer een bedrijf Wall Street teleurstelt, daalt de aandelenkoers vaak snel. Tegelijkertijd geven veel ondernemingen tegenwoordig veel uit om ‘‘verantwoord’’ te zijn richting werknemers, gemeenschappen en het milieu. Dit onderzoek stelt een actuele vraag voor iedereen die zowel om winst als om principes geeft: wanneer de winst achterblijft bij de verwachtingen, beschermt goed gedrag dan de waarde van een bedrijf, of verergert het juist de marktreactie — en is dat antwoord in de loop van de tijd veranderd?

Wanneer winstdoelen niet worden gehaald

Beursgenoteerde bedrijven staan continu onder druk om winst te leveren. Analisten voorspellen regelmatig hoeveel winst een onderneming zal maken, en beleggers volgen nauwgezet of die doelen worden gehaald. In deze studie volgen de auteurs meer dan 19.000 jaarlijkse waarnemingen van bedrijven die tussen 2010 en 2020 in China genoteerd stonden. Ze concentreren zich op wat er met de aandelenkoers gebeurt rond de publicatie van jaarverslagen wanneer de werkelijke winst achterblijft bij de voorspellingen. De belangrijkste uitkomst is het ‘‘abnormale’’ aandelenrendement — hoeveel een aandeel beweegt bovenop wat de bredere markt zou voorspellen — direct na die rapporten.

Goed gedrag: schild of last?

Maatschappelijk verantwoord ondernemen (MVO) omvat een breed scala aan activiteiten, van milieu‑bescherming tot zorg voor werknemers en bijdragen aan de samenleving. In theorie kan sterke MVO als verzekering werken: een bedrijf dat wordt vertrouwd en als verantwoord wordt gezien, kan makkelijker worden vergeven wanneer slecht nieuws naar buiten komt. Maar het tegenovergestelde kan ook gebeuren. Als een bedrijf een zorgzaam imago opbouwt en vervolgens onderpresteert, kunnen beleggers vinden dat het management te veel tijd en geld heeft besteed aan ‘‘goed doen’’ en te weinig aan de winstgevendheid. De auteurs meten MVO met veelgebruikte Chinese scores die bedrijven beoordelen op hun verantwoordelijkheden tegenover aandeelhouders, werknemers, klanten, het milieu en de maatschappij als geheel.

Een tien jaar durende verschuiving in marktdenken

De centrale bevinding is dat de marktreactie op MVO onder winstdruk de afgelopen tien jaar van richting is veranderd. In het begin van de jaren 2010 werden bedrijven met hogere MVO‑scores harder gestraft wanneer ze de winstforecast misten. Beleggers met een ‘‘aandeelhouders eerst’’‑mentaliteit leken MVO‑uitgaven als verspilling te beschouwen wanneer de financiële prestaties verslechterden, waardoor goede daden de pijn van slecht winstnieuws versterkten. In de loop van de tijd verzwakte dit patroon echter en keerde het zich om. Tegen het einde van de jaren 2010 zagen bedrijven die sterke MVO combineerden met teleurstellende winstcijfers juist mildere, en uiteindelijk positievere, aandelenreacties vergeleken met bedrijven die niet in MVO investeerden. Dit suggereert dat beleggers MVO steeds meer begonnen te zien als een langetermijnasset in plaats van een last voor de winst.

Niet alle bedrijven worden gelijk behandeld

De ommekeer was het sterkst bij bepaalde soorten bedrijven en in bepaalde regio’s. Niet‑vervuilende bedrijven, private ondernemingen en bedrijven gevestigd in gebieden met relatief lichte milieuregulering zagen de duidelijkste verschuiving van straf naar bescherming. Voor deze bedrijven wordt verantwoordelijk gedrag waarschijnlijker gezien als een vrijwillig signaal van langetermijnbetrokkenheid in plaats van een vinkje op een controlelijst. Daarentegen boekten sterk vervuilende industrieën, staatsbedrijven en ondernemingen in strikt gereguleerde regio’s minder voordeel. Voor hen wordt MVO vaak verwacht of verplicht, zodat extra uitgaven aan sociale of milieuprojecten een zwakker positief signaal naar beleggers uitzenden wanneer de winst tegenvalt.

Wat de resultaten begrijpelijk gezegd betekenen

Kort gezegd toont de studie aan dat de spelregels van de aandelenmarkt veranderen. Tien jaar geleden straften beleggers bedrijven die zowel winstdoelen misten als veel uitgaven aan verantwoordelijkheidsinitiatieven, omdat die inspanningen werden gezien als een afleiding van het geldverdienen. Tegenwoordig belonen veel beleggers — vooral in de meer marktgedreven segmenten van China — bedrijven waarvan de sociale en milieumaatregelen veerkracht en afstemming met bredere maatschappelijke doelen signaleren, zelfs wanneer de kortetermijnwinst tegenvalt. Voor gewone spaarders en managers is de boodschap dat verantwoordelijkheid en waarde niet langer tegenover elkaar hoeven te staan; onder de juiste omstandigheden kan sterk ondernemerschap op maatschappelijk gebied de klap van financiële tegenslagen verzachten en zelfs de langetermijnwaarde van een bedrijf ondersteunen.

Bronvermelding: Liu, C., Yang, G. & Wen, X. Earnings pressure and firm value: the shifting moderating effect of corporate social responsibility. Humanit Soc Sci Commun 13, 253 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06600-w

Trefwoorden: maatschappelijk verantwoord ondernemen, winstdruk, bedrijfswaarde, Chinese aandelenmarkt, stakeholderoriëntatie