בדיקת תכונות מקלט בטוח של נכסים דיגיטליים וכספיים: תובנות מאחידות גליות ממדדי המגזר הבנקאי של ה‑G7 בזמן משברים

מדוע זה חשוב לחוסכים היומיומיים

כשעולם נפגע ממגפה, מלחמה או כישלון פתאומי של בנק גדול, החוסכים הפשוטים תוהים היכן כספם באמת בטוח. המחקר הזה בוחן כיצד נכסים מוכרים כמו זהב ונכסים חדשים יותר כמו ביטקוין ומטבעות קריפטו מגובים בזהב התנהגו במהלך שלושה זעזועים עכשוויים: COVID‑19, המלחמה בין רוסיה לאוקראינה, והתמוטטות Silicon Valley Bank (SVB). על ידי מעקב אחר תנועת נכסים אלה לצד מדדי מניות הבנקים הגדולים במדינות ה‑G7, המחברים שואלים שאלה פשוטה עם השלכות משמעותיות: אילו נכסים אכן עזרו להגן על משקיעים כשהבנקים היו בלחץ?

בנקים תחת לחץ בעולם סוער

כלכלות מודרניות מסתמכות על בנקים לשמירת תזרים הכספים, החל מחסכונות ביתיים ועד הלוואות לעסקים. אך הבנקים קשורים זה לזה באופן הדוק, ולכן בעיה באחד עלולה להתפשט במהירות במערכת כולה. בשנים האחרונות מגזר הבנקאות של ה‑G7 נלחץ משלושה זעזועים שונים מאוד. מגפת COVID‑19 הפריעה לכלכלות ברחבי העולם. המלחמה בין רוסיה לאוקראינה עוררה אי־ודאות בשווקים ופגעה במיוחד בבנקים אירופיים עם קשרים לאזור. לאחר מכן קרתה התמוטטות SVB ב‑2023, שעוררה חששות למשבר בנקאי רחב יותר וגרמה לנפילות חדות במניות בנקים בארה"ב ובאירופה. אירועים אלה יצרו מעבדה מעשית לראות לאילו נכסים משקיעים יכלו לפנות כמקלט מפירודנות בנקאית.

בחירות ישנות ובתי מחסה דיגיטליים חדשים

באופן מסורתי פנו משקיעים המחפשים ביטחון לזהב, שיש לו היסטוריה ארוכה כאמצעי ערך בזמנים לא ודאיים. בעשור האחרון הצטרפו לתמונה נכסים דיגיטליים. ביטקוין, המטבע הקריפטו הגדול הראשון, מושך תשומת לב בגלל היותו מבוזר ואינו מונפק על ידי ממשלה או בנק. חדשנים יותר הם מטבעות קריפטו מגובים בזהב, כגון DGX ו‑PAXG, שהן תוויות דיגיטליות המחוברות לזהב פיזי שמוחזק במלאי. בתיאוריה, הציבורים ההיברידיים הללו מציעים את היציבות של הזהב יחד עם גמישות טכנולוגיית הבלוקצ'יין. המחברים מתמקדים באיך כל ארבעת הנכסים — זהב, ביטקוין, DGX ו‑PAXG — נעו ביחס למניות בנקים בארצות הברית, קנדה, הממלכה המאוחדת, יפן, צרפת, גרמניה ואיטליה.

איך המחברים קראו את פעימת השוק

במקום להסתכל רק על מתאמים פשוטים וקבועים, המחקר משתמש בטכניקה הנקראת אחידות גלית (wavelet coherence) כדי לבחון כיצד מערכות היחסים בין נכסים משתנות גם לאורך הזמן וגם על פני אופקי השקעה שונים. בפשטות, שיטה זו מאפשרת למחברים לראות האם נכס נע עם מניות הבנקים או נגדן, והאם התנהגות זו קצרה טווח או ארוכת טווח. אם נכס נוטה לנוע בכיוון ההפוך מן הבנקים בזמן משברים, הוא יכול לשמש כ"מקלט בטוח", שמקל על ההפסדים. אם הוא פשוט לא נע בקירבה רבה עם הבנקים, הוא עשוי עדיין לתפקד כ"מפזר סיכונים", שמפזר סיכון אך לא בהכרח עולה כשהבנקים צונחים.

מה קרה כשפגעו משברים

התוצאות מציירות תמונה עדינה. ביטקוין התנהג ברובו כמפזר סיכונים קצר טווח: הוא לעתים תנוע אחרת ממניות הבנקים ב‑G7, ועזר לפזר סיכונים, אך לא עלה בעקביות כשהבנקים ירדו — למעט בתקופת התמוטטות SVB, אז הראה התנהגות מקלט בטוח ברורה יותר, במיוחד עבור בנקים אמריקאיים, בריטיים וקנדיים. בפרקי זמן ארוכים יותר הקשר של ביטקוין למניות בנק היה מעורב מדי כדי לכנותו מקלט יציב. לעומת זאת הזהב עמדה במלוא מובן לשמו. זהב הציע באופן עקבי הגנה חזקה במהלך תקופת אי־הוודאות סביב SVB בכל מגזרי הבנקאות של ה‑G7 והפגין תפקיד הגנתי יציב לטווח הארוך, במיוחד עבור הבנקים האירופיים, ובו בזמן סייע לגיוון תיקים. האסימונים המגובים בזהב תיפקדו במקום שבין לבין. DGX שימש בעיקר כמפזר סיכונים במהלך COVID‑19 ובמהלך המלחמה בין רוסיה לאוקראינה אך עבר לתפקיד מקלט בטוח במהלך פרק ה‑SVB, במיוחד עבור בנקים בצפון אמריקה. PAXG בלט כהאפשרות הדיגיטלית האמינה ביותר: הוא התנהג כמקלט בטוח לאורך שלושת המשברים ושימש כמגן לטווח הארוך עבור מניות הבנקים בארה"ב ובקנדה, תוך מתן גיוון היכן שאחרים לא.

מה משמעות זה למשקיעים ומקבלי מדיניות

עבור לא‑מומחים, המסר הוא שלא כל הנכסים ה"בטוחים" מתנהגים באותה צורה, וכוח ההגנה שלהם תלוי הן בסוג המשבר והן במסגרת הזמן. הזהב נותר המקלט האמין ביותר לטווח הארוך כאשר מערכות הבנקאות רועדות. ביטקוין ואסימונים מגובים בזהב עדיין יכולים לעזור, במיוחד להגנה קצרה טווח ובמהלך זעזועים ספציפיים לבנקים כמו התמוטטות SVB, אך הם פחות עקביים לאורך אופקים ארוכים. עבור משקיעים שבונים תיקי השקעות ועבור רגולטורים הדואגים ליציבות הפיננסית, המחקר מציע שנכסים דיגיטליים יכולים להשלים, אך לא להחליף, מקלטים מסורתיים כגון זהב כשהמגזר הבנקאי נתקל בקשיים.

ציטוט: Snene Manzli, Y., Alsagr, N. & Jeribi, A. Testing safe haven properties of digital and financial assets: wavelet coherence insights from G7 banking sector indices during crises. Humanit Soc Sci Commun 13, 330 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06775-2

מילות מפתח: נכסי מקלט בטוח, משברי בנקאות, ביטקוין, זהב, מטבעות קריפטו מגובים בזהב