اختبار خصائص الملاذ الآمن للأصول الرقمية والمالية: رؤى من التماسك بالمويّجات لمؤشرات القطاع المصرفي في دول مجموعة السبع خلال الأزمات

لماذا يهم هذا للمودعين العاديين

عندما تضرب العالم جائحة أو حرب أو انهيار مفاجئ لبنك كبير، يبقى المودعون العاديون متسائلين عن المكان الآمن الحقيقي لأموالهم. تنظر هذه الدراسة في كيفية تصرّف أصول مألوفة مثل الذهب وأخرى أحدث مثل بيتكوين والعملات المشفّرة المدعومة بالذهب أثناء ثلاثة صدمات حديثة: كوفيد‑19، الحرب بين روسيا وأوكرانيا، وانهيار بنك وادي السيليكون (SVB). من خلال تتبّع تحرّكات هذه الأصول جنبا إلى جنب مع مؤشرات أسهم البنوك الكبرى في دول مجموعة السبع، يطرح المؤلفون سؤالا بسيطا له تبعات كبيرة: أي الأصول ساعدت فعلا في حماية المستثمرين عندما تكون البنوك تحت الضغط؟

بنوك تحت الضغط في عالم مضطرب

تعتمد الاقتصادات الحديثة على البنوك للحفاظ على تدفّق الأموال، من مدّخرات الأسر إلى قروض الشركات. لكن البنوك مترابطة بقوة، لذا يمكن أن ينتشر الخطر من بنك واحد بسرعة عبر النظام. خلال السنوات القليلة الماضية، هزّت قطاع البنوك في دول مجموعة السبع ثلاث صدمات مختلفة تماما. عطّلت جائحة كوفيد‑19 الاقتصاد عالميا. أربكت الحرب بين روسيا وأوكرانيا الأسواق وضربت خاصة البنوك الأوروبية المرتبطة بالمنطقة. ثم وقع انهيار بنك وادي السيليكون في 2023، مما أثار مخاوف من أزمة مصرفية أوسع وأدّى إلى تراجعات حادة في أسهم البنوك الأميركية والأوروبية. شكّلت هذه الأحداث مختبرا واقعيا لمعرفة الأصول التي يمكن للمستثمرين اللجوء إليها كملاذات من الاضطراب المصرفي.

خيارات آمنة قديمة وملاجئ رقمية جديدة

تقليديا، يلجأ المستثمرون الباحثون عن الأمان إلى الذهب، الذي له تاريخ طويل كخزان للقيمة في أوقات عدم اليقين. لكن خلال العقد الماضي دخلت الأصول الرقمية الصورة. تجذب بيتكوين، أول عملة مشفّرة رئيسية، بسبب طابعها اللامركزي وأنها ليست مصدرة من قبل أي حكومة أو بنك. والأحدث منها هي العملات المشفّرة المدعومة بالذهب، مثل DGX وPAXG، وهي رموز رقمية مرتبطة بذهب مادي محتفظ به في الاحتياطي. نظريا، تعد هذه الهجينة باستقرار الذهب مع مرونة تكنولوجيا البلوكتشين. يركّز المؤلفون على كيفية تحرك الأصول الأربعة — الذهب، بيتكوين، DGX، وPAXG — بالنسبة لأسهم البنوك في الولايات المتحدة وكندا والمملكة المتحدة واليابان وفرنسا وألمانيا وإيطاليا.

كيف قرأ المؤلفون نبض السوق

بدلا من النظر فقط إلى الارتباطات الثابتة البسيطة، تستخدم الدراسة تقنية تُدعى التماسك بالمويّجات لفحص كيفية تغير العلاقات بين الأصول عبر كل من الزمن وآفاق الاستثمار. ببساطة، تتيح هذه الطريقة للمؤلفين ملاحظة ما إذا كان الأصل يتحرك مع أسهم البنوك أو في اتجاه معاكس لها، وما إذا كان ذلك السلوك قصير الأمد أم طويل الأمد. إذا كان الأصل يميل إلى التحرك بالاتجاه المعاكس للبنوك أثناء الأزمات، فيمكن أن يعمل كـ «ملاذ آمن» يخفّف الخسائر. وإذا لم يتحرك ارتباطه بشكل وثيق مع البنوك، فقد يظل بمثابة «منوّع»، يوزّع المخاطر لكنه لا يرتفع بالضرورة عندما تنهار البنوك.

ماذا حدث عندما اندلعت الأزمات

تقدّم النتائج صورة دقيقة ومتباينة. تصرفت بيتكوين في الغالب كموزّع للمخاطر على المدى القصير: كانت غالبا تتحرك بشكل مختلف عن أسهم بنوك مجموعة السبع، ما ساعد على توزيع المخاطر، لكنها لم ترتفع بشكل موثوق عندما انهارت البنوك — باستثناء أثناء انهيار SVB، حيث أظهرت سلوكا أوضح كملاذ آمن، خصوصا لبنوك الولايات المتحدة والمملكة المتحدة وكندا. على المدى الطويل، كان ارتباط بيتكوين بأسهم البنوك متباينا للغاية لدرجة أنها لا تُعتَبَر ملاذا ثابتا. بالمقابل، وفّى الذهب بسمعته. فقد قدّم حماية قوية بشكل ثابت أثناء اضطراب SVB عبر قطاعات البنوك في مجموعة السبع جميعها وأظهر دورا دفاعيا مستقرا على المدى الطويل، لا سيما للبنوك الأوروبية، مع الاستمرار في المساهمة في تنويع المحافظ. جاءت الرموز المدعومة بالذهب في موقع وسط. عملت DGX أساسا كموزّع للمخاطر خلال كوفيد‑19 وصراع روسيا‑أوكرانيا لكنها تحوّلت إلى دور ملاذ آمن خلال حلقة SVB، خاصة بالنسبة للبنوك في أمريكا الشمالية. برزت PAXG كأكثر الخيارات الرقمية موثوقية: تصرفت كملاذ آمن عبر الأزمات الثلاث، وكانت درعا طويلا الأمد لأسهم البنوك الأميركية والكندية، بينما وفّرت تنويعا في أماكن أخرى.

ما يعنيه هذا للمستثمرين وصانعي السياسات

بالنسبة لغير المتخصصين، الرسالة هي أن ليس كل الأصول «الآمنة» تتصرف بنفس الطريقة، وأن قوتها الوقائية تعتمد على نوع الأزمة والإطار الزمني. يظل الذهب الملاذ الأكثر اعتمادية على المدى الطويل عندما تهتز أنظمة البنوك. يمكن لبيتكوين والرموز المدعومة بالذهب أن تساعد أيضا، خصوصا للحماية قصيرة الأجل وخلال الصدمات المحددة ببنك مثل انهيار SVB، لكنها أقل اتساقا على آفاق أطول. للمستثمرين الذين يبنون محافظ وللهيئات المنظمة القلقة بشأن استقرار النظام المالي، تقترح الدراسة أن الأصول الرقمية يمكن أن تكمل، لكنها لا تحلّ محل، الملاذات التقليدية مثل الذهب عندما يواجه قطاع البنوك مشكلات.

الاستشهاد: Snene Manzli, Y., Alsagr, N. & Jeribi, A. Testing safe haven properties of digital and financial assets: wavelet coherence insights from G7 banking sector indices during crises. Humanit Soc Sci Commun 13, 330 (2026). https://doi.org/10.1057/s41599-026-06775-2

الكلمات المفتاحية: أصول الملاذ الآمن, أزمات بنكية, بيتكوين, الذهب, العملات المشفّرة المدعومة بالذهب